Analiza2 jpeg

236    Metody oceny efetdyności projektów inwestycyjnych

my, natomiast metoda IRR zakłada reinwestowanie wedJng stopy równej JRR projektu.

Jeśli powstaną sprzeczności między metodą M7RJi a metodą NPI', 'np. gdy. projekty różnią się wielkością, to decyzje na ogól powinny być Oparte na NPV.

Ze względu na to, że wartość majątku firmy wzrasta wraz z NPV projektu, przyjmuje się, że NPV prowadzi do lepszych decyzji niż PI.

Metoda NPV stanowi bezpośrednią miarę korzyści pieniężnych dla finny i uważana jest za najlepszą miarę zyskowności’³. Należy jednak pamiętać, że metoda NPV nie zawiera informacji ani o marginesie bezpieczeństwa projektu, ani o wielkości kapitału zagrożonego ryzykiem. Margines bezpieczeństwa projektu dostarcza odpowiedzi na pytanie: o ile mniejszy przepływ może wystąpić od planowanego, aby firma odzyskała nakłady inwestycyjne? Informacje takie zawierają/fy? (PI). Im większa JRR (PI), tym dany projekt cechuje większa tolerancja na niepewność przepływów środków pieniężnych.

Przykład 5.9. Wybrać najlepszy projekt spośród projektów inwestycyjnych A, B i C z przykładu 5.1, jeśli: aj koszt kapitału wynosi 5%, b) koszt kapitału wynosi 10%.

Tabela 5-9

Metoda	Projekt
	A	B	C
Okres zwrotu (w latach)	2,86	3,25	2,17
Zdyskontowany okres zwrotu (w latach) dla r = 5%	3,16	3,57	2,44
NPV (z!) dla r- 5%	5153,169	4942,15	3886,657
IKR (%)	22,12	19,71	22,73
MIRR (%)	14,1	13,78	12,13
PI	1,51	1,49	1,39

Źródło: Opracowanie własne.

Jeżeli koszt kapitału wynosi 5%, to wszystkie projekty są dopuszczalne z punktu widzenia metod: NPV, IKR, MIRR i PI, ponieważ w każdym przypadku są spełnione wymagane przez te metody warunki: NPV > 0, IRR > r, Pl> 1.

Na podstawie danych tab. 5.9: projekt A zostałby wybrany przez metody NPV, PI, MIRR, projekt C - okres zwrotu, zdyskontowany okres zwrotu, IRR. Ostatecznie spośród analizowanych projektów należ)' wybrać projekt A. -

¹³ E.F. Brigham, L.C. Gapcnski, np. cii., s. 326.

Tabela 5.10

Melodii	1’rojckl
	A	B	C
Okres zwrolu ty- lalach)	2,86	3,25	2,17
Zdyskontowany okic-s awrclu (w lalach) dla r =10%	3.54	3,96	2,75
NrV{z\) dla r = 10%	3267,754	2907,868	2546,678
IKR (%)	22,12	^r 19,71	22,73
MIRR i%)	16,4	15,76	15,11
PI	1,33	1.29	i,26

Źródło: Opracowanie własne.

Gdy koszt kapitału wynosi 10%, lo metody: NPV, IRR, MIRR i PI dopuszczają możliwość realizacji projektów A, B i C. Na podstawie wyników ocen projektów A, B i C zawartych w (ab. 10 za najlepszy uznaje się projekt A.

Zadania

1. Przewiduje się, że strumienie przepływów pieniężnych netto dla trzech projektów inwestycyjnych w okresie pięciu lat bęcląkształtowały się następująco:

Projekt			U	(a
	0	1	2	3	4	5
A	-8000	3000	2500	3500	2000	2500
B	-9000	3500	4000	5000	1000	1500
C	-7500	2000	3000	4000	500	1500

Dokonać wyboru jednego spośród trzech projektów inwestycyjnych za pomocą metody:

a)    okresu zwrotu,

b)    zdyskontowanego okresu zwrotu, gdy koszt kapitału wynosi 8%.

2. Stosując metodę wartości zaktualizowanej netto NPV, dokonać wyboru jednego spośród dwóch projektów:

Projekt	Lala
	0	1	2	3	4	5
A	-10 000	6000	4500	5000	2500	2000
13	-12 000	5000	6500	4500	3000	3500

Koszt kapitału 10%.

3. Narysuj krzywe ATK dla projektów A i B z zadania 2.