236 Metody oceny efeltlyności projektów inwestycyjnych
rny, natomiast metoda J.RR zakłada rcinwestowanie według stopy równej IKR projektu.
Jeśli powstaną sprzeczności między metodą MIRR a metodą ZV.PI'', np. gdy. projekty różnią się wielkością, to decyzje, na ogól powinny być Oparte na NPV.
Ze względu na to, że wartość majątku firmy wzrasta wraz z NPV projektu, przyjmuje się, że NPV prowadzi do lepszych decyzji niż PI.
Metoda NPV stanowi bezpośrednią miarę korzyści pieniężnych dla firmy i uważana jest za najlepszą miarę zyskowności'3. Należy jednak pamiętać, że metoda NPV nie zawiera informacji ani o marginesie bezpieczeństwa projektu, ani o wielkości kapitału zagrożonego ryzykiem. Margines bezpieczeństwa projektu dostarcza odpowiedzi na pytanie: o ile mniejszy przepływ może wystąpić od planowanego, aby firma odzyskała nakłady inwestycyjne? Informacje takie zawierają/??/? (PT). Im większa JRR {PI), tym dany projekt cechuje większa tolerancja na niepewność przepływów środków pieniężnych.
Przykład 5.9. Wybrać najlepszy projekt spośród projektów inwestycyjnych A, B i C z przykładu 5.1, jeśli:
a) koszt kapitału wynosi 5%,
b) koszt kapitału wynosi 10%.
Tabela 5.9
Metoda |
Projekt | ||
A |
B |
C | |
Okres zwrotu (w latach) |
2.86 |
3,25 |
2,17 |
Zdyskontowany okres zwrotu (w latach) dla r = 5% |
3,16 |
3,57 |
2,4 d |
NPV{zl) dla r = 5% |
5153,169 |
4942, 5 |
3886,657 |
IM (%) |
22,12 |
19,71 |
22,73 |
MIM (%) |
14,1 |
13,78 |
12,13 |
PI |
1,51 |
1,49 |
1,39 |
Źródło: Opracowanie własne.
Jeżeli koszt kapitału wynosi 5%, to wszystkie projekty są dopuszczalue z punktu widzenia metod: NPV, IRR, MIRR i PI, ponieważ w każdym przypadku są spełnione wymagane przez te metody warunki: NPV > 0, IRR > r, PI> 1.
Na podstawie danych tab. 5.9: projekt A zostałby wybrany przez metody NPV, PI, MIRR, projekt C - okres zwrotu, zdyskontowany 'okres zwrotu, IRR. Ostatecznie spośród analizowanych projektów należą1 wybrać projekt A. -
15 E.F. Brighatb, L.C. Gapcnski, op. cii., s. 326.
Tabela 5.10
Metoda |
Trojek ( | ||
A |
B |
C | |
Okres zwrotu (w lalach) |
2,86 |
3,25 |
2,17 |
Zdyskontowany okres Łwrolu (w lalach) dla r “10% |
3,54 |
3.96 |
2,75 |
NPV{z\) dla r = 10% |
3267,754 |
2907,868 |
2546,678 |
IRR (%) |
22,12 |
19,71 |
22,73 |
MIRR (%) |
16,4 |
15,76 |
15,11 |
PI |
i.33 |
1.29 |
1,26 |
Ż-ródlo: Opracowanie własne.
Gdy koszt kapitału wyn0si 10%, (o metody: NPV, IRR, MIRR i PI dopuszczają możliwość realizacji projektów A, B i C. Na podstawie wyników ocen projektów A, B i C zawartych w tao. 10 za najlepszy uznaje się projekt A.
1. Przewiduje się, że strumienie przepływów pieniężnych netto dla trzech projektów inwestycyjnych w okresie pięciu lat będą kształtowały się następująco:
Projekt |
Lata | ||||||
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 | ||
A |
-8000 |
3000 |
2500 |
3500 |
2000 |
2500 | |
B |
-9000 |
3500 |
4000 |
5000 |
1000 |
1500 | |
C |
-7500 |
2000 |
3000 |
4000 |
500 |
1500 |
Dokonać wyboru jednego spośród trzech projektów inwestycyjnych za pomocą metody:
a) okresu zwrotu,
b) zdyskontowanego okresu zwrotu, gdy koszt kapitału wynosi 8%.
2. Stosując metodę wartości zaktualizowanej netto NP V, dokonać wyboru jednego spośród dwóch projektów:
Lais
rrojCKŁ |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
A |
-10 000 |
6000 |
4500 |
5000 |
25C0 |
2000 |
B |
-12 000 |
5000 |
6500 |
4500 |
3000 |
3500 |
Koszt kapitału 10%.
3. Narysuj krzywe NPV dla projektów A i B z zadania 2.
.
i