AnalizaFinansowaTeoriaPrakty6

Teoria i praktyka a/iaii:y finansonc/ ~.i• pi. <■ifsifhiorsnv/i•

Wartość zmodyfikowanej wewnętrznej stopy zwrotu dla projektu B będzie następująca:

₌ Jj_O_Ojj0_⁺ 0.3)^ + 4()()0(j+ 0^3)^ + 6OOP _ _{1 =    =} ^_3%

* V    2000

Wysokość zmodyfikowanej wewnętrznej stopy zwrotu, podobnie jak IRR oraz ATK prowadzi do takich samych wniosków decyzyjnych. Projekt więc jest opłacalny wówczas, gdy MIRR jest większa od kosztu kapitału.

Modyfikacja zaktualizowanej wartości netto również dotyczy stopy reinwcstycji. Wówczas, gdy jest ona różna od stopy procentowej stanowiącej podstawę obliczania ATK i zróżnicowana w poszczególnych latach, lepiej jest stosować zmodyfikowaną wartość zaktualizowaną netto (ATK). Sposób liczenia tego miernika przedstawia wzór:

NTV = y C, x (l + /'JT' — C„ X (l + r)"

/-I

Identyczną wartość uzyska się kapitalizując ATK stopą dyskontową przez okres życia projektu. Jeżeli więc ATK dla projektu B wynosi 3 104,8 a stopa dyskontowa równa się 30% i okres życia projektu wynosi 4 lata. to ATK równa się:

NTV₈ = 3 I04.8x(l + 0,3)* =8867,6

W rzeczywistości więc zmodyfikowana wartość netto podobna jest do zaktualizowanej wartości netto, z tym, że jest ona szacowana w odwrotnym kierunku (na rok końcowy) życia projektu za pomocą tej samej stopy dyskontowej.

Charakterystyka przedstawionych metod wykazała, że wszystkie z nich, oprócz niewątpliwych zalet, mają również wady. Stosowanie ich nie może więc ograniczać się wyłącznic do obliczeń matematycznych. Poprawny wybór projektu i maksymalizowanie wartości firmy oraz ograniczenie ryzyka inwestowania możliwe jest przez każdorazowy wybór metody, jak i równoczesne stosowanie kilku kryteriów jednocześnie. Takie rozwiązania przyjęte zostały m.in. w programach komputerowych opracowanych właśnie dla tych celów.

Streszczenie

W rozdziale poświęconym metodom analizy czytelnik mógł zapoznać się z wieloma sposobami badania i oceny rzeczywistości gospo-

76