Untitled

38 ZarzĄdianie ryzykiem stopy procentcn

Rysunek 2.7. Krzywe dochodowości a cykle koniunkturalne

38 ZarzĄdianie ryzykiem stopy procentcn

Cykl koniunkturalny

koniunkturalnego

Stopy

procentowe

Termin do wykupu Termin do wykupu Termin do wykupu

Krzywe

dochodowości

Wnioski

W rozdziale tym wykorzystano obligacje do przedstawienia ogólnyc skutków zmian stóp procentowych na cenę aktywów finansowych. Wyró; niliśmy rzeczywistą i nominalną stopę procentową. Główne czynniki mikr mające wpływ na nominalną wartość oprocentowania to termin płatności ir strumentów kredytowych, wartość pieniądza w czasie oraz ryzyko. Instru menty kredytowe narażone są zarówno na ryzyko niewypłacalności emiten ta, jak i ryzyko inwestycyjne (cenowe). Wszystkie te czynniki są wzajemni ze sobą powiązane. Niemniej jednak możliwe jest „wyjęcie z tobołka" niektó rych czynników poprzez podzielenie instrumentów kredytowych, takich jak obligacje zabezpieczone hipoteką, na części i stworzenie papieru wartościowego o kuponie zerowym (np. IO, PO). W końcu przedstawiliśmy teorię oczekiwań dotyczącą stóp procentowych, by stworzyć zarys prognozowania stóp procentowych.

ł

t

Przypisy

¹ Federat Reserve Bullelin (czerwiec 1991) A23.

¹ By znaleźć dodatkowe informacje na ten temat, patrz: Sydney Homer i Martin L. leibowitz, InskJe the Yield Book. (Englewood Cliffs, N.J.: Prentice Hall, 1972) rozdział 3.

¹ Szczegóły dotyczące doświadczeń związanych z wcześniejszą spłatą oraz obliczeniami zakresu wcześniejszych spiat znajdują się w: Sean Becketti i Charles S. Morris: The PrepaymenI Experien-ce ofFNMA Morlgage-backed Securities (New York, New York Unh/ersiły Salomon Center, 1990). Serie monograficzne w dziedzinie finansów i ekonomii, 1990-3.

* Frederick T. Furlong, „The Yield Curve and Recessions". FRSB Weekly Letier, Federal Reserve Bank of San Francisco, 10 marca 1989.