Zarz Ryz Finans R09'6

276 Zarządzanie ryzykiem finansowym

biegały w taki sam sposób. Oto przykład: jeżeli stopa procentowa w zabezpieczeniu zmieni się o X punktów bazowych, to o ile zmieni się stopa, na której ruchy narażona jest firma? Istnieje wiele sposobów odpowiedzi na to pytanie, jednak rozwiązaniem najprostszym i najbardziej oczywistym jest zastosowanie regresji liniowej. Analitycy dokonują regresji ceny instrumentu finansowego, na której zmiany narażona jest firma (P_mmi£nJ względem ceny instrumentu bazowego kontraktu futures wykorzystywanego jako narzędzie zabezpieczenia

zabezpieczenie) *

P . . — a + b P , .

narażenie    zabezpieczenie

Kontynuując przykład stóp procentowych, równanie regresji możemy też zapisać w taki oto sposób:

^narażenie Cl b b*f_ulures)>

gdzie r_{n iri/}._niL. to stopa procentowa, na której zmiany narażona jest firma, a r_fuiurcs to stopa procentowa instrumentu bazowego kontraktu futures wykorzystywanego jako narzędzie zabezpieczenia. Wartość szacunkowa b mówi nam, w jaki sposób stopa procentowa, na której zmiany narażona jest firma, zmienia się w stosunku do stopy procentowej zawartej w kontrakcie futures. Przykładowo, jeżeli wartość szacunkowa b wynosi 0,5, to stopa, na której zmiany firma jest narażona, zmienia się jedynie o połowę wielkości zmiany stopy instrumentu bazowego kontaktu futures. Tak więc, przy założeniu niezmienności innych parametrów, wystarczy o połowę mniej kontraktów futures do zabezpieczenia ryzyka. I odwrotnie - jeżeli wartość szacunkowa b wynosi 2, to stopa, na której zmiany firma jest narażona, zmienia się o podwójną wielkość zmiany stopy instrumentu bazowego kontraktu futures, a więc, przy założeniu niezmienności innych parametrów, zabezpieczenie tego samego ryzyka wymaga dwukrotnie większej liczby kontraktów terminowych.

Drugim elementem, jaki zabezpieczający musi wziąć pod uwagę przy ustalaniu liczby kontraktów futures niezbędnych do zabezpieczenia ryzyka, jest wpływ zmiany ceny finansowej o jedną jednostkę na zabezpieczane ryzyko w porównaniu z wpływem takiej samej zmiany ceny finansowej na wartość kontraktu futures. W analizowanym przypadku wzrost stopy procentowej wcale nie musi mieć takiego samego wpływu na zabezpieczane ryzyko jak na wartość kontraktu futures. Jeżeli określona zmiana stopy procentowej ma większy wpływ na zabezpieczane ryzyko niż na wartość kontraktu futures, to do zabezpieczenia pozycji potrzebna jest mniejsza liczba kontraktów futures - i odwrotnie.