Zarz Ryz Finans R067

6. Kontrakty forward 197

Przykład 6.2

Obliczanie kursu forward raz jeszcze

21 kwietnia 1993 r. interesujące nas marże rynkowe były następujące:

Kurs natychmiastowy

USD w DEM    1,6168 - 1,6178

USD LIBOR

(jednoroczny)    0,03370- 0,03500

DEM LIBOR

(jednoroczny)    0,06750 - 0,06880

Korzystając z równania 6.6, jesteśmy w stanie obliczyć marżę rynkową dla kursu forward. Aby obliczyć 12-miesięczny kurs kupna forward, dzielimy (1 + /'_DEM kupno) przez (1 + r_USD sprzedaż), a wynik dzielimy przez natychmiastowy kurs kupna. Odwrotne obliczenia wykonujemy, aby obliczyć kurs sprzedaży forward: 1,6676 -1,6727.

Aby zrozumieć logikę tych obliczeń, ustalmy kurs, po którym dealer kupi w przyszłości marki niemieckie, czyli stronę ofertową (bid) walutowego kursu forward. Alternatywą wobec zakupu kontraktu forward byłoby zaciągnięcie pożyczki w dolarach, zakup marek na rynku natychmiastowym i zainwestowanie zakupionych marek na rok. W konsekwencji istotnym dla nas natychmiastowym kursem walutowym jest dzisiejszy kurs kupna - czyli natychmiastowy kurs kupna - stanowiący podstawę naszych obliczeń. Ponieważ dealer musiałby inwestować marki, liczącą się tu stopą procentową byłaby stopa oprocentowania depozytów w markach, a więc kurs kupna. I odwrotnie: pozycja dealera wymagałaby kupna dolarów, a więc zapłaciłby za nie cenę równą stopie oprocentowania pożyczek, czyli kurs sprzedaży. W naszym przykładzie dyskonto wynosi 0,0508 - 0,0549.

Zauważcie, że przy kwotowaniu dyskonta zawsze najpierw podawana jest mniejsza wartość. Zwykle na walutowym rynku forward podawany jest kurs natychmiastowy, a następnie premia lub dyskonto forward. Jeżeli dana waluta jest notowana z dyskontem względem dolara (podobnie jak w naszym przykładzie, gdzie stopy procentowe w markach są wyższe), wówczas jako pierwsza kwotowana jest niższa wartość, co oznacza, że liczby są dodawane do marży rynkowej.

obcej waluty, przypadających na jednego dolara¹. Dla takich walut, jak marki niemieckie, funty brytyjskie i dolary kanadyjskie, kwotowania są podawane z dokładnością do czwartego miejsca po przecinku, natomiast wioski lir i japoński jen są notowane z dokładnością do pierwszego lub drugiego miejsca po przecinku (np. 21 kwietnia 1993 r. 1 dolar kosztował 1565,3 lira). W wypadku najważniejszych walut marże obserwowane na rynku natychmiastowym są

1

Wyjątkami od tej reguły są funty brytyjskie oraz ecu; w ich wypadku notowania są podawane w dolarach na jednostkę każdej z tych walut.