Zarz Ryz Finans R065

6. Kontrakty forward 195

usd_t«

• DEM_n

DEM,.

Dolary w ich wartości bieżącej (USD₀) przedstawiamy w lewym dolnym rogu prostokąta, natomiast marki w ich wartości bieżącej w prawym dolnym rogu. W górnym lewym rogu znajdują się dolary w ich przyszłej wartości (USD,), a w górnym prawym rogu marki - również w swej przyszłej wartości.

Kąty prostokąta łączą odcinki przedstawiające cztery rynki:

1.    Dzisiejsze dolary (USDj oraz dolary w przyszłości (USD,.) łączy amerykański rynek kredytowy, który jest wyznacznikiem amerykańskich stóp procentowych

0usd)‘

2.    Niemiecki rynek kredytowy łączy dzisiejsze marki (DEM_n) z markami w przyszłości (DEM,); elementem łączącym są naturalnie niemieckie stopy procentowe (r_DEM).

3.    Dzisiejsze dolary łączy z dzisiejszymi markami natychmiastowy rynek walutowy (S).

4.    Przyszłe marki są powiązane z przyszłymi dolarami za pomocą rynku kontraktów forward/futu-res (F).

Możemy zmienić pozycję z przyszłych dolarów na przyszłe marki dzięki walutowemu rynkowi forward - czyli odcinkowi łączącemu dwa górne rogi prostokąta. Jednak takiej samej zmiany możemy dokonać, poruszając się po bokach prostokąta w przeciwnym kierunku:

1.    Zaciągamy pożyczkę na rynku amerykańskim.

2.    Dokonujemy wymiany pożyczonych dzisiejszych dolarów na dzisiejsze marki, korzystając z natychmiastowego rynku walutowego.

3.    Udzielamy na niemieckim rynku walutowym pożyczki, wymieniając dzisiejsze marki na przyszłe marki.

Ponieważ taki sam efekt można osiągnąć na dwa sposoby, arbitraż spowoduje, iż cena marki będzie dla nas taka sama, bez względu na kierunek, jaki obierzemy, poruszając się po bokach prostokąta. Wynika więc z tego, że ceny na natychmiastowych rynkach walutowych, rynkach walutowych forward oraz rynkach kredytowych muszą być wewnętrznie spójne. Walutowy kurs forward musi być powiązany z kursem natychmiastowym przez stopy procentowe obowiązujące na rynkach krajowych i zagranicznych.