Zarz Ryz Finans R06 1

6. Kontrakty forward 201

(K - L) x D x A (B x 100) + (L x D)

gdzie:

L - procentowa stopa rozliczeniowa BBA,

R - stopa procentowa kontraktu,

D - liczba dni w okresie tiwania kontraktu,

A - kwota kontraktu,

B - 360 lub 365 dni, w zależności od praktyki stosowanej na rynku.

Logika powyższej formuły jest oczywista. Strony kontraktu FRA uzgadniają stopę procentową forward (R). W terminie rozliczenia - za trzy miesiące, sześć miesięcy lub w jakimkolwiek innym ustalonym terminie - odnotowywana jest faktyczna kwota procentowa (L), kwotowana o 11.00 jako stopa LIBOR. Różnica między L i R jest już znana. W zależności od tego, czy kontrahent jest nabywcą, czy też sprzedającym, jego zysk lub strata są równe tej różnicy pomnożonej przez liczbę dni w okresie obowiązywania kontraktu oraz przez kwotę kontraktu, a następnie podzielonej przez wyrażenie B x 100 (korygujące liczbę dni do właściwej podstawy), powiększone o stopę procentową niezbędną do zdyskontowania pierwotnego kontraktu L x D ^l0.

Oto kolejny przykład, który pozwoli nam tchnąć nieco życia w ten raczej suchy wzór matematyczny.

Przykład 6.3

Kontrakt FRA z bankiem Citicorp

Przypuśćmy, że pewien kontrahent zawarł kontrakt FRA z bankiem Citicorp. Ów kontrahent chce, aby wypłacono mu pewną sumę od kwoty kontraktu, wynoszącej 100 min USD, jeżeli za trzy miesiące trzymiesięczna stopa LIBOR dla depozytów dolarowych będzie wyższa niż stopa forward, implikowana przez dzisiejszy kształt krzywej stóp procentowych. Przypuśćmy, że trzymiesięczna stopa forward jest obecnie równa 10%. Pomijając chwilowo marżę rynkową, przyjmijmy, że Citicorp zgo

dzi! się dokonać płatności na rzecz swego kontrahenta, jeżeli stopa rozliczeniowa będzie wyższa niż 10%; kontrahent będzie zobowiązany do dokonania płatności, jeżeli stopa rozliczeniowa będzie się znajdowała poniżej 10%.

Przypuśćmy, że kontrakt jest zawarty 15 marca i określa 15 czerwca jako dzień ustalenia stopy rozliczeniowej; faktyczny transfer funduszy będzie miał miejsce dwa dni robocze później, czyli 17 czerwca (w dniu rozliczenia).

¹⁰ Dla kontraktów FRA o okresie tiwania dłuższy ni niż 12 miesięcy formula ta jest modyfikowana tak, aby dawała szereg jednorocznych wartości kontraktu, które są następnie odpowiednio dyskontowane.