Zarz Ryz Finans R06 5

6. Kontrakty forward 205

może być kwotowana np. jako 37,, - 37« (co oznacza, że można złożyć depozyt na 37-i lub zaciągnąć pożyczkę na 3⁵/s). Naturalnie, zważywszy na fakt, iż kontrakty FRA są rozliczane w gotówce, nie dochodzi do faktycznego zaciągnięcia pożyczki lub złożenia depozytu, jak miałoby to miejsce w wypadku kontraktu forward-forward.

Podobnie jak w walutowych kontraktach forward, marża rynkowa kontraktów FRA wynika z kosztów związanych z faktycznym zaciąganiem pożyczek i składaniem depozytów. A ponieważ w wypadku kontraktu FRA nie jest zaciągana żadna pożyczka ani składany żaden depozyt, marże FRA są mniejsze niż różnica między oprocentowaniem faktycznych depozytów i pożyczek, gdyż ryzyko kredytowe transakcji zostało znacznie zredukowane. (Jak już wcześniej wspomnieliśmy, występuje rezydualne ryzyko kredytowe, podobne do ryzyka rezydualnego występującego w wypadku walutowych kontraktów forward.)

W tabeli 6.2 przedstawiamy przykład marż rynkowych FRA, zaczerpnięty z ekranu systemu Reuters używanego przez maklerów. Ekran pokazuje kwoto-wania trzy- i sześciomiesięcznych kontraktów FRA, denominowanych w funtach brytyjskich i rozpoczynających się za trzy, cztery, pięć i sześć miesięcy. I znów żargon stosowany na rynku FRA - np. oznaczenie „3 v 6”, określające kontrakt FRA od miesiąca 3 do miesiąca 6 (czyli trzymiesięczna stopa procentowa za trzy miesiące), lub „5 v 11”, określające kontrakt od miesiąca 5 do miesiąca 11 (sześciomiesięczna stopa procentowa za pięć miesięcy) - jest po-

Tabela 6.2. Kwotowania z rynku kontraktów forward, 3 marca 1993 r. (zaczerpnięte z: Reuters Screen FRAS)

Mar 3 11:22 Reuters RDCDF Datafeed Service

1044 HILL SAMUEL LONDON TEL [phone] TLX 888471 FRAS

(FORWARD RATĘ AGREEMENTS) DEALING CODĘ - FRAS

STG FRAS

3    V 6

4    V 7

5    V 8

6    V 9 9 V 12

V 9

V    10

V    11

V    12

5.50/45

5.40/35

5.35/30

5.30/25

5.33/28

5.45/40

5.39/34

5.37/32

5.35/30

RATES AT CLOSE TUES

Oznaczenie 3 v 6 odnosi się do trzymiesięcznego kontraktu FRA za trzy miesiące; 4 v 7 to trzymiesięczny kontrakt FRA za cztery' miesiące itd.

Źródło: Reuters. Przedruk za zgodą.