Zarz Ryz Finans R069

6. Kontrakty forward 189

trakty forward? Kontrakt musi przecież mieć jakąś wartość, zarówno dla kupującego, jak i sprzedającego; w przeciwnym bowiem razie nikt by ich nie zawierał. Wartość ta może istnieć dlatego, że jeden z kontrahentów oczekuje, iż przyszła cena natychmiastowa będzie się różniła od ceny wykonania kontraktu forward, czyli kontrahent różni się w swych poglądach od poglądów rynku. Innym powodem zawierania kontraktów forward może być chęć wykorzystania ich do tworzenia syntetycznych aktywów (powrócimy do tego tematu w rozdziale 15).

Zasadniczo jednak uczestnicy rynku forward zmniejszają swe ryzyko, ustalając ceny przyszłych transakcji. Przykładowo, importer samochodów zna obecny koszt produkcji samochodu zarówno w walucie krajowej, jak i obcej. Może mieć również całkiem niezłe rozeznanie, za ile (w walucie krajowej) będzie w stanie sprzedać dany samochód, gdy zostanie mu dostarczony. Jednak importer samochodów wcale nie ma pewności, ile, w krajowej walucie, będzie musiał zapłacić za ten samochód w momencie dostawy, gdyż należność za pojazd będzie płatna w walucie obcej. Aby wyeliminować tę niepewność, importer może dziś skorzystać z kontraktu forward i w ten sposób zapewnić sobie dzisiaj przyszły kurs wymiany waluty krajowej na obcą.

W kontekście redukcji ryzyka liczba potencjalnych użytkowników kontraktów forward jest niezmiennie uzależniona od liczby osób i przedsiębiorstw, które mają do czynienia z problemem niepewności co do przyszłego poziomu cen. Ale skoro opis ten pasuje do tak wielu osób i firm, to dlaczego biuro obrotu kontraktami forward nie znajduje się na każdej ulicy? Jak się przekonacie po lekturze kolejnego podrozdziału, odpowiedź tkwi w potencjalnej możliwości niewywiązywania się uczestników rynku ze zobowiązań.

Kontrakty forward a ryzyko kredytowe

Do tej pory pomijaliśmy kwestię ryzyka kredytowego oraz kosztów transakcyjnych. Ponieważ koszty transakcyjne w wypadku kontraktów forward nic są wysokie¹, skupimy się przede wszystkim na ryzyku niewywiązywania się kontrahentów ze zobowiązań.

Z natury swej kontrakty forward są instrumentami kredytowymi. Przyjrzyjmy się np. kontraktowi walutowemu, w ramach którego jesteście zobowiązani dostarczyć za rok określoną kwotę dolarów w zamian za ustaloną kwotę

Z obserwacji prowadzonych na rynku kontraktów forward wynika, że koszty transakcyjne w ujęciu procentowym są niewielkie. Koszty zawierania transakcji na tym rynku składają się w dużej mierze z kosztów stałych oraz z bardzo małych kosztów krańcowych. Tak więc walutowe kontrakty forward o wartości 10 000 USD oraz 1 min USD byłyby obarczone niemal takimi samymi kosztami transakcyjnymi.