Zarz Ryz Finans R09'8

278 Zarządzanie ryzykiem finansowym

Przykład 9.6C

Zabezpieczenie krosowe:

wybór odpowiedniej liczby kontraktów futures - część 2

Jak wiemy, dyrektor finansowy firmy Ajax postanowił zabezpieczyć stopę oprocentowania jednomiesięcznej pożyczki w postaci papierów komercyjnych, emitowanych 1 czerwca. Narzędziem zabezpieczenia były czerwcowe kontrakty eurodolarowe, czyli kontrakty z trzymiesięczną stopą LI-BOR.

Jednak zmiana stopy procentowej o jeden punkt bazowy ma inny wpływ na jednomiesięczną pożyczkę niż na trzymiesięczny kontrakt futures.

Zmiana stopy o 1 punkt bazowy zmienia wartość jednomiesięcznej pożyczki w wysokości 1 min USD o:

1 min USD x 0,0001 x 30/360 =

= 8,33 USD

Przekonaliśmy się już, że taka sama zmiana stopy procentowej zmienia cenę kontraktu futures o wartości 1 min USD o:

1 min USD x 0,0001 x 90/360 =

= 25 USD

Reakcja wartości kontraktu futures jest więc trzykrotnie silniejsza niż reakcja wartości zabezpieczanej pozycji.

Biorąc więc pod uwagę wyłącznie różnicę w sposobie reakcji pożyczki i kontraktu futures na zmiany stopy procentowej, dyrektor finansowy firmy Ajax wie, że do zabezpieczenia ryzyka potrzebuje jednej trzeciej kontraktów futures: aby zabezpieczyć jednomiesięczną pozycję o wartości 36 min USD, firma musi sprzedać 12, a nie 36, trzymiesięcznych kontraktów futures.

Jeszcze raz prześledźmy całą tę procedurę na przykładzie:

Przykład 9.6D

Zabezpieczenie krosowe

Na początku 1994 r. dyrektor finansowy firmy Ajax przewidywał, że 1 czerwca firma będzie musiała zaciągnąć jednomiesięczną pożyczkę w wysokości 36 min USD; pożyczka będzie miała formę emisji jednomiesięcznych papierów komercyjnych. Obawiając się wzrostu stóp procentowych, dyrektor finansowy postanowi! stworzyć zabezpieczenie ekspozycji firmy na ryzyko zmian stóp procentowych. Ponieważ nie istnieją kontrakty futures na jednomiesięczne papiery komercyjne, dyrektor rozpoczął poszukiwania kontraktu o stopie instrumentu bazowego najsilniej skorelo-