Zarz Ryz Finans R14A0

410 Zarządzanie ryzykiem finansowym

drugi kontrakt na górny pułap stopy procentowej, w którym pułap ten określony jest wyżej niż w pierwotnym kontrakcie. Jeżeli natomiast podejrzewa, że stopy pójdą w górę, powinien sprzedać opcje kupna.

^Przedstawione firmy i osoby są fikcyjne.

lra G. Kawaller jest wiceprezesem oraz dyrektorem nowojorskiego biura Chicagowskiej Giełdy Kupieckiej. Po uzyskaniu tytułu doktorskiego na Uniwersytecie Purdue podjął pracę w Zarządzie Systemu Rezerwy Federalnej w Waszyngtonie. Następnie pracował w AT&T oraz J. Aron Company, Inc. Obecnie jest członkiem zarządu National Option and Futurcs Society oraz członkiem rady doradczej przy International Associa-tion of Financial Engineers. Jest autorem książki pt. Financial Futures and Options (wyd. Probus).

Przykład przedrukowany za zgodą wydawcy z czasopisma „Treasury and Risk Management Magazine” (jesień 1991). © 1992 CFO Publishing Corp.

Zakup i sprzedaż kontraktów na górny i na dolny pułap stopy procentowej to cztery podstawowe strategie zabezpieczenia opcyjnego przed zmianą stóp procentowych. Wiele jednak firm, zamiast posługiwać się jednym instrumentem, wykorzystuje pewne ich kombinacje, starając się w ten sposób osiągnąć konkretne cele zabezpieczenia.

Rozważmy firmę finansującą swą działalność za pomocą linii kredytowych o zmiennym oprocentowaniu. Jej kierownictwo może planować ograniczenie ryzyka zbytniego wzrostu oprocentowania, jednak uważa zawarcie kontraktu na górny pułap stopy procentowej za rozwiązanie „zbyt kosztowne”. Jeśli natomiast firma sprzeda równocześnie kontrakt na dolny pułap stopy procentowej, wpływami z tego tytułu będzie mogła skompensować koszty zakupu kontraktu na górny pułap.

W rozdziale 15 omówimy bliżej taką właśnie kombinację zakupu kontraktu na górny i sprzedaży kontraktu na dolny pułap stopy procentowej, czyli kontrakt na górny i dolny pułap stopy procentowej (collar). Kontrakty takie efektywnie stabilizują w pewnym zakresie koszty kredytu: kontrakt na górny pułap ustala maksymalne oprocentowanie w ciągu całego czasu trwania umowy, chroniąc tym samym firmę przed ryzykiem nadmiernego wzrostu oprocentowania, podczas gdy kontrakt na dolny pułap ustala minimalny poziom kosztów obsługi kredytu

Kiedy firma Muzak, znany dostawca systemów muzycznych dla biur, refinansowała w 1990 r. swoje zadłużenie o zmiennym oprocentowaniu, wykorzystała dwuletni kontrakt na górny i dolny pułap stopy procentowej. Szukała przy tym zabezpieczenia przed ryzykiem gwałtownego wzrostu stóp procentowych. W celu zmniejszenia ⁶ How Muzak Stays in Tune wiłh Interest Rates, „Corporate Cashflow”, marzec 1990.