Zarz Ryz Finans R08$3

8. Kontrakty futures 243

Przy założeniu takiego limitu potencjalnej dziennej straty kontrahenta B, zdolność rynku kontraktów futures do przenoszenia informacji jest ograniczona. Dlatego też zmienia się prawdopodobieństwo złamania warunków kontraktu przez kontrahenta:

Kontrahent B wie, że kurs 0,6200 USD za markę nie jest kursem równowagi. Kontrahent B wie również, że kurs równowagi jest wyższy niż 0,6200 USD, jednak nie wie, o ile. Jeżeli kontrahent B uważa, że kurs równowagi jest niewiele wyższy od tego poziomu i wynosi np. 0,6210 USD za markę, to kontrahent ten może być skłonny wpłacić 1250 USD celem przywrócenia kwoty zabezpieczenia do poziomu 2025 USD.

Limity cenowe mogą zmienić ilość informacji dostępnej uczestnikowi obrotu, jednak nie są w stanie zmienić warunków ekonomicznych leżących u podłoża ruchów cenowych:

3 lipca kurs marki względem dolara ostro rusza w górę natychmiast po otwarciu rynku; kurs marek niemieckich z dostawą 21 września osiąga pułap 0,6300 USD i obrót zostaje zawieszony.

Po stracie kolejnych 1250 USD saldo na rachunku zabezpieczenia kontrahenta B ponownie spada do 775 USD. I tym razem, stojąc w obliczu wezwania do zapłaty 1250 USD, kontrahent B ma do wyboru uzupełnienie zabezpieczenia lub wycofanie się ze zobowiązań. Przyjmijmy, że strona B wybiera drugie wyjście.

5 lipca kurs marki na rynku futures wreszcie osiąga stan równowagi. Natychmiast po rozpoczęciu obrotu kurs marek z dostawą 21 września ustala się na poziomie 0,6325 USD. Makler kontrahenta B zamyka kontrakt. Strata poniesiona na kontrakcie 5 lipca wynosi 312,50 USD; kwota ta zostaje odjęta od salda na rachunku zabezpieczenia kontrahenta B, co oznacza, że na rachunku tym pozostaje 775 -312,50 = 462,50 USD, które zwraca się kontrahentowi B.

W powyższym przykładzie limit cenowy zmniejszył ryzyko ponoszone przez maklera i giełdę kontraktów futures. Gdyby limit nie obowiązywał, strata ma-kłera/gieldy wyniosłaby 787,50 USD. Przy założeniu limitu strata makłera/giełdy jest równa zeru. Jednak różnica ta wynika wyłącznie z „oszukania” klienta. Przy zastosowaniu limitu cenowego pogląd klienta na temat potencjalnego kursu równowagi okazał się zgoła odmienny od faktycznego kursu równowagi, ustalonego przez siły rynkowe. Jeżeli klienta nie da się „oszukać”, wówczas efekt taki nie występuje. W naszym przykładzie zakładamy, że kursy futures są dla uczestnika obrotu jedynym źródłem informacji. Jeżeli uczestnicy obrotu dysponują alternatywnymi źródłami informacji na temat ceny równowagi, to spada skuteczność limitów cenowych - czyli możliwości oszukania uczestników obrotu. Dlatego też limity cenowe są częściej wykorzystywane w obrocie kontraktami futures na dostawę płodów rolnych, gdzie liczba alternatywnych źró-