Zarz Ryz Finans R08&1

8. Kontrakty futures 261

wykorzystujące kontrakty futures na obligacje skarbowe, których okres do terminu wykonania wynosi 15 lat²¹.

2.    Różnice w płynności. Przypuśćmy, że zabezpieczany instrument jest przedmiotem obrotu na rynku, który nie jest płynny w porównaniu z rynkiem, na którym prowadzony jest obrót instrumentem bazowym kontraktu futures. W takim wypadku istnieje znaczne prawdopodobieństwo, że zmiany ceny instrumentu bazowego będą duże w porównaniu ze zmianami cen instrumentu bazowego kontraktu futures, co z kolei implikuje wzrost wielkości bazy. Tak więc wielkość bazy jest odwrotnie proporcjonalna do płynności zabezpieczanego instrumentu (aktywów).

3.    Różnice w poziomie ryzyka cenowego. Figlewski posłużył się przykładem, w którym kontrakty futures na dostawę obligacji są wykorzystywane do zabezpieczenia portfela obligacji przedsiębiorstw. Inaczej rzecz ujmując, możemy stwierdzić, że zmiany w różnicy jakości danych instrumentów uwidaczniają się w wielkości bazy zabezpieczenia krosowego.

Losowe odchylenia od zależności kosztu utrzymania pozycji. To ostatnie źródło ryzyka bazy obejmuje wszelkie pozostałe przyczyny. Każdego dnia, wręcz z minuty na minutę, wielkość bazy pozycji futures zmienia się z niezrozumiałych powodów, jednak w dłuższym okresie te zmiany losowe o charakterze szumów same się znoszą.

²¹ Jak już wcześniej wspomnieliśmy, aby obligacja mogła być przedmiotem dostawy przewidzianej takim kontraktem futures, okres pozostały do terminu wykonania musi być równy co najmniej 15 lat.