Untitled

46 Zarządzanie ryzykiem stopy procent

Okresy trzymania w portfelu krótsze niż terminy zapadalności

Załóżmy, że bilet skarbowy jest przetrzymywany jedynie przez 15 i sprzedany z 12,5-procentowym dyskontem. Zysk za okres przetrzyma nia Y_h jest określony następująco:

Y_h =    x x 100    (2B-3)

¹0    ^uh

gdzie

S = cena sprzedaży i jest wyliczana tak samo jak P₀

F = x D_h (D_h - 90 dni - 75 dni = 15 dni)

_ 12,5% _y k

= 0,52% lub 0,52$ na 100$ wartości

S

=100$-F = 100$-0,52$ = 99,48$

Wprowadzając wartość S do równania 2B-3 otrzymamy stopę dochoc wości w stosunku rocznym za okres trzymania papieru w portfelu:

Y_h = JLIł x^- X 100 ¹ 0    ^Uh

₌ 99,48$ - 96,75$ _Y 365 _Y 1 no 9675$    15

= 66,75%-

Stopa dochodowości w stosunku rocznym jest bardzo wysoka ze wzg du na spadek stóp procentowych w danym okresie.

Podsumowując, bony skarbowe są krótkoterminowymi instrumentaj lokacyjnymi wolnymi od ryzyka, które zapewniają inwestorom krótkotem nowe wolne od ryzyka zyski. Ponieważ stopy dochodowości bonów skarb wych są obliczane według podstawy 360-dniowej, inwestorzy powin zamienić je na odpowiednik stóp dochodowości obligacji, porównując z innymi inwestycjami. Ekwiwalent zysku z obligacji jest zawsze wyższy r zysku z bonu skarbowego.

Przypisy

¹ Dodatkowe szczegóły obliczeń palrz: Handbook ot Securities ol tbe United States Government s Federat Agencies and Related Money Market Instruments, 33rd (New York: The First Boston Coą ration, 1988).