Zarz Ryz Finans R07"8

228 Zarzqdzanie ryzykiem finansowym

* W tym przykładzie wykorzystaliśmy stopy procentowe, jakie byty kwotowane w pierwszym kwartale 1993 r.

* * Czy' jest to ryzykowne dla firmy ADS? Nie. Obecnie okresy zapadalności aktywów są „zbyt krótkie” (ze względu na konieczność zachowania płynności) w porównaniu z okresami wymagalności pasywów.

*** Prawdopodobnie George, podobnie jak wy, zastanawia się, czy istnieje jakiś inny rodzaj kontraktu, pozwalający rozwiązać ten sam problem - coś, co byłoby serią kontraktów FRA, lecz nie wymagałoby podpisywania tak wielu umów. Owszem, instrumenty takie istnieją; są nimi kontrakty swapowe, o których mowa w rozdziałach 10 i 11.

Oprócz instytucji finansowych, do grona firm, których ekspozycją na ryzyko zmiany stóp procentowych można zarządzać za pomocą kontraktów FRA, należą również firmy ubezpieczeniowe. Ponieważ firmy ubezpieczeniowe muszą utrzymywać odpowiednią płynność portfela, aby mogły wypłacać świadczenia z tytułu polis ubezpieczeniowych, sporą część ich aktywów stanowią krótkoterminowe i wysoce płynne instrumenty rynku pieniężnego oraz instrumenty skarbowe. Jednak firmy ubezpieczeniowe często przekonują się, że zachowując taką właśnie strukturę portfela inwestycyjnego, narażają się na niedopasowanie terminów wymagalności aktywów i pasywów. Dzięki kontraktom FRA firmy ubezpieczeniowe mogą nadal utrzymywać w swych portfelach aktywa o wysokim stopniu płynności i jednocześnie syntetycznie przesuwać przychody z portfela w górę krzywej stóp procentowych, uzyskując w ten sposób lepsze „dopasowanie okresów trwania” lub „dopasowanie rozpiętości” struktury pasywów.

Przypuśćmy, że bank chce zwiększyć wielkość swych aktywów. Zamiast nabywania jedynie weksli lub obligacji o zmiennym oprocentowaniu w celu zrównoważenia źródeł finansowania o zmiennym oprocentowaniu, bank może skorzystać z „syntetycznie tworzonych” instrumentów o zmiennej stopie procentowej, budowanych za pomocą zestawu kontraktów FRA. Chodzi o to, że kontrakty FRA pozwalają instytucjom finansowym zmienić poziom ekspozycji na ryzyko stóp procentowych bez ponoszenia olbrzymich kosztów. Z drugiej strony, zarządzający portfelami aktywów mogą dążyć do skrócenia okresów trwania swych portfeli instrumentów o stałym dochodzie; kontrakty FRA stanowią jedną z grup narzędzi, którymi można się posłużyć podczas realizacji tego zadania.