Zarz Ryz Finans R14A7

14. Wykorzystanie opcji w zarządzaniu ryzykiem cenowym 417

nie). W połączeniu z zakupionym wcześniej kontraktem na górny pułap stopy procentowej jest to konstrukcja odpowiadająca swapowi procentowemu, w którym firma płaci według stałego oprocentowania, uzyskując wpłaty według trzymiesięcznej stopy LIBOR.

Jeśli oczekuje się, że stopy procentowe nie zmienią się lub wzrosną, wpływ ze sprzedaży kontraktu na dolny pułap stopy procentowej zmniejszy koszt długu, kompensując po części poniesiony wcześniej koszt zakupu kontraktu na górny pułap stopy procentowej. A oto obraz opłacalności tej strategii.

Zabezpieczenie kontraktu na górny pułap poprzez sprzedaż kontraktu na dolny pułap (% rocznie)

Zysk (strata):

Średnia trzymiesięczna stopa LIBOR	dla zakupionego kontraktu na górny pułap stopy procentowej (9%)	dla sptzedanego kontraktu na dolny pułap stopy procentowej (9%)	razem	Całkowity koszt odsetkowy’ dla firmy C
1	(0,24)	(1,87)	(2,11)	9,11
8	(0,24)	(0,87)	(1,11)	9,11
9	(0,24)	0,13	(0,11)	9,11
10	0,76	0,13	0,89	9,11
11	1,76	0,13	1,89	9,11
12	2,76	0,13	2,89	9,11

Wszystkie wskazane strategie zakładają, że firma C jest gotowa manewrować pomiędzy stałym i zmiennym oprocentowaniem długu. Każda z nich jednak charakteryzuje się odmiennym profilem ryzyka. Jeśli na przykład oczekuje się dalszego wzrostu stóp procentowych, należałoby preferować metodę sprzedaż)' kontraktu na dolny pułap stopy procentowej. Jeśli natomiast przewiduje się ich spadek, najlepszymi sposobami zarządzania wartością kontraktu na górny pułap stopy procentowej będą pozostałe metody: jego sprzedaż, zawarcie swapu procentowego o ustalonych należnościach lub zakup kontraktu na dolny pułap stopy procentowej.

Satyajit Das jest dyrektorem finansowym grupy TNT, a John Martin byl menedżerem działu planowania finansowego w tej samej firmie. Tekst wyraża poglądy i opinie autorów, a nie ich pracodawcy. Koncepcja przykładu opiera się na materiale zawartym w jednym z rozdziałów książki: Satyajit Das (red.), The Global Swap Market, London, 1FR Publishing 1991.