Zarz Ryz Finans R14B3

14. Wykorzystanie opcji w zarządzaniu ryzykiem cenowym 423

2.    Pozwalają firmie wybrać koszt ochrony. Odsprzedając prawa do zysków, które mogłaby czerpać w wypadku nadspodziewanie korzystnych ruchów cen, firma może ograniczyć lub całkowicie wyeliminować koszty ochrony przed niekorzystnymi zmianami.

3.    Pozwalają firmie dopasować zabezpieczenie do przewidywanej zmienności rynku instrumentu pierwotnego.

Popularną strategią jest zawieranie kontraktów na górny i dolny pułap cen, zwłaszcza kontraktów zerokosztowych. Stosują ją często firmy bardziej zainteresowane ograniczeniem niepewności związanej ze zmiennością na rynkach, na których kupują i sprzedają, niż wykorzystywaniem nadspodziewanie korzystnych ruchów cen. Podobnie jak w wypadku wszelkich innych decyzji, w sprawie transakcji zabezpieczających nie istnieje „jedynie słuszna” odpowiedź na przykład na pytanie, czy firma powinna posłużyć się kontraktem opcyjnym na oba pułapy cen, czy też zabezpieczyć się jedynie przed ryzykiem nadmiernego wzrostu cen surowców - zależy to od celów, jakie stawia się polityce zabezpieczenia, warunków rynkowych i innych okoliczności. Wiele jednak firm przekonuje się, że kontrakty na górny i dolny pułap ryzyka pozwalają im osiągnąć również inne cele działalności.

Poniższe dwa przykłady ilustrują możliwości realizowania takich celów działalności za pomocą kontraktów opcyjnych. Firma może posłużyć się opcjami, by trzymać się zadań wyznaczonych w planie działalności¹².

Firma Qualex, największy amerykański specjalista od obróbki materiałów fotograficznych, odzyskuje srebro powstające jako produkt uboczny prowadzonego w niej procesu technologicznego; co miesiąc gromadzi się i sprzedaje po cenach rynku natychmiastowego (z przeznaczeniem do rafinacji) ponad 100 tys. uncji srebra czystości 99%. Ponieważ wpływy ze sprzedaży srebra powiększają koszt wyrobów sprzedanych firmy, jej zyski brutto są wrażliwe na fluktuacje cen srebra. Kierownictwo Qualex uważa więc, że ustabilizowanie ceny srebra jest istotne dla prawidłowego planowania działalności.

Firma wykorzystuje kontrakty na dolny i górny pułap cen srebra, aby ustabilizować dolną granicę przychodów z jego sprzedaży. Pierwotnie rozważano osiągnięcie tego celu za pomocą zakupu kontraktów na dolny pułap cen. Ponieważ jednak założenia planu działalności wymagają ustalenia tego pułapu na poziomie bliskim średniej ceny rynkowej, należało kupować kontrakty opcyjne o minimalnej wartości wewnętrznej, co było wykluczone ze względu na wysokie koszty. Ograniczenie tych kosztów stało się możliwe dzięki równoczesnej sprzedaży kontraktów na górny pułap cen srebra. Rozwiązanie to oznacza, że firma rezygnuje z przelotnych nadzwyczaj-¹² Qualex Protects Its Silver Lining, „Corporate Cashflow”, wrzesień 1990.