Zarz Ryz Finans R14A9

14. Wykorzystanie opcji w zarządzaniu ryzykiem cenowym 419

analizujemy, w jaki sposób firma mogłaby zarządzać ryzykiem kursowym związanym z pierwszą transakcją. Kolejne transakcje mogą być zabezpieczone tak samo lub za pomocą innej strategii.

Firma może zabezpieczyć się, dostosowując wielkość kontraktu opcyjnego do kwoty waluty obcej, którą ma otrzymać. Jeśli na przykład posłuży się kontraktami walutowymi stanowiącymi przedmiot obrotu na Giełdzie Filadelfijskiej, opiewającymi na 62 500 DEM, zabezpieczenie będzie wymagało 4,75 min DEM/62 500 DEM, czyli 76 kontraktów.

Strategia 1 wymaga zakupu na Giełdzie Filadelfijskiej 76 walutowych opcji sprzedaży o zerowej wartości wewnętrznej - z ceną wykonania 0,59 USD za markę. Jeśli cena takiej opcji jest równa 0,0188 USD na jednostkę waluty, to całkowity koszt zabezpieczenia wyniesie:

76 x 0,0188 x 62 500 = 89 300 USD

Strategia 2 wymaga zakupu 76 opcji sprzedaży nie posiadających wartości wewnętrznej - z ceną wykonania 0,57 USD za markę. Opcja taka może kosztować np.

0,0090 USD za jednostkę waluty, toteż całkowity koszt zabezpieczenia wyniesie:

76 x 0,0090 x 62 500 = 42 750 USD

Realizując strategię 3, firma kupuje opcje sprzedaży nie posiadające wartości wewnętrznej - z ceną wykonania 0,58 USD za markę - oraz sprzedaje opcje kupna również nie posiadające wartości wewnętrznej - z ceną wykonania 0,60 USD za markę. Ceny takich kontraktów wyniosłyby odpowiednio 0,0135 oraz 0,0072 USD za jednostkę waluty, tak więc całkowity koszt zabezpieczenia byłby równy:

Koszt opcji

sprzedaży    76 x 0,0135 x 62 500

= 64 125 USD

Minus dochody za

opcje kupna    76 x 0,0072 x 62 500

= 34 200 USD

Całkowity koszt

zabezpieczenia    = 29 925 USD

* Przykład opracowany przez Gregory Greiffa.

** Jak wskażemy w rozdziale 15, kontrakt o takiej strukturze jest nazywany forwardem zakresowym (rango forward).

Co więcej, nie są to jedyne strategie zabezpieczenia, jakie może zastosować nasza firma. Może ona w szczególności zdecydować się na inne ceny wykonania: każda z nich daje jej inny poziom ochrony i oznacza inny koszt.

Firma może również wybrać inne kombinacje opcji - na przykład kupić neutralne walutowe opcje sprzedaży i sprzedać opcje sprzedaży nie posiadające wartości wewnętrznej. Da jej to ochronę na wypadek spadku marki aż do pewnego poziomu (tzn. poziomu ceny wykonania opcji sprzedanych), lecz nic ponadto, toteż gdy gdyby waluta spadla poniżej tej ceny, firma nie miałaby już zabezpieczenia.

Inną strategią mogłoby być zawężenie zakresu ochrony poprzez zakup opcji o różnych cenach wykonania. Zamiast więc kupować 76 opcji o tej samej cenie