Zarz Ryz Finans R14B1

14. Wykorzystanie opcji w zarządzaniu ryzykiem cenowym 421

odbiorców), zmierzając do realizacji szerszej strategii ochrony zysków z działalności. Firma posługuje się opcjami, zabezpieczając za ich pomocą prognozowany wolumen sprzedaży w różnych krajach, przy czym prognozy te opiera na analizie długookresowych danych historycznych. Zmierza przy tym do ustabilizowania dolnych pułapów kursowych, by żaden wzrost dolara nie wyrządzi! szkód zyskom operacyjnym firmy.

Przede wszystkim zostaje ustalony poziom tolerancji, tzn. maksymalny kurs dolara, jaki firma może zaakceptować. Następnie firma kupuje opcje walutowe nie posiadające wartości wewnętrznej. Kierownictwo Applied Biosystems uważa, że każda zmiana kursu przekraczająca 5% wywołuje uszczerbek w zyskach z działalności, kupuje więc opcje o wartości wewnętrznej równej minus 5%. Zakup opcji nie posiadających wartości wewnętrznej jest również stosunkowo tani: jego koszt nie przekracza 0,5% wartości eksportu firmy.

Operacje zabezpieczające

przed ryzykiem zmiany cen surowców

Okoliczności, które motywują firmy do zarządzania ryzykiem zmiany stóp procentowych oraz ryzykiem kursowym, występują również w wypadku cen surowców. Energia i metale zaliczają się do podstawowych składników wykorzystywanych w branży wytwórczej i w usługach. Niepewność co do ich cen może utrudniać kierownictwu prawidłową wycenę wyrobów gotowych i wprowadzanie ich na rynek. Fluktuacje kosztów mogą również prowadzić do niepożądanej nierównomierności przepływu gotówki oraz wahań zysków, co z kolei prowadzi niekiedy do dalszych problemów - w postaci na przykład zwiększonych kosztów kredytu.

Rozważmy firmę, która zawiera długoterminowy kontrakt na dostawę gotowego produktu po stałej cenie. Wzrost kosztów czynników produkcji musiałby ograniczyć marżę zysków. Stabilizując zatem ich cenę, firma uzyskuje możliwość ochrony tej marży. Jeśli nie jest w stanie tego dokonać, może nie zdecydować się na nawiązanie długoterminowych stosunków handlowych z odbiorcami. Ci jednak - również starając się ustabilizować swoje koszty - mogą preferować umowy długoterminowe, minimalizujące ponoszone przez nich ryzyko; w konsekwencji zatem dochodzi do tego, że firma rezygnuje z opłacalnych interesów. Nawet jeśli preferencje klientów nie są zbyt stanowcze, gotowość dostawcy do zawierania długoterminowych umów może decydować o jego pozycji konkurencyjnej.

Brytyjskie biura turystyczne, które zaczęły się zabezpieczać przed ryzykiem zmiany cen paliw, przekonują się, że mogą wykorzystywać.tę politykę na swoją