Zarz Ryz Finans R1135

11. Wykorzystanie swapów do zarządzania finansowym ryzykiem cenowym 335

Zarządzanie ryzykiem w praktyce

Wykorzystanie swapów przez McDonald’s Corporation

Carleton Pearl i Frank Hankus

McDon;tld’s, jako firma globalna, ma potrzeby finansowe niosące ze sobą wielorakie ryzyko w obszarze kursów wymiany i stóp procentowych. Do narzędzi wykorzystywanych przez nas w celu zarządzania takimi czynnikami ryzyka i realizacji strategii finansowania zaliczają się kontrakty swapowe.

Swapy procentowe

Swapy procentowe wykorzystujemy w celu zarządzania ryzykiem, jakie dla naszego portfela stwarza zmiana stóp procentowych. W połowie 1993 r. portfel kontraktów swapowych obejmował 45 swapów procentowych w ośmiu walutach.

Ze względu na długoterminowy charakter naszych aktywów oraz na to, że staramy się stabilizować koszty ich posiadania, nasz portfel dłużny składa się przede wszystkim z długoterminowego długu o stałym oprocentowaniu. W zależności od przewidywanego zapotrzebowania na finanse oraz naszej opinii na temat trendów zmiany stóp procentowych ogólny skonsolidowany dług o stałym oprocentowaniu stanowi 60-80% portfela.

Swapy procentowe wykorzystujemy na trzy sposoby - w celu zmiany proporcji pomiędzy długiem o stałym oprocentowaniu a długiem o zmiennym oprocentowaniu, w celu przygotowania firmy na oczekiwaną zmianę poziomu stóp procentowych oraz w celu korygowania przeciętnych terminów wymagalności zaciągniętych długów.

W lipcu 1993 roku wykorzystaliśmy historyczne minimum amerykańskiego finansowania ze stałym oprocentowaniem, emitując na rynku amerykańskim czterdziestoletnie obligacje wartości 200 min USD. Aby nie rezygnować całkowicie z korzyści, jakie w krótkich terminach przynosiły niskie amerykańskie stopy zmiennego oprocentowania, zawarliśmy kontrakt swapowy, zamieniając 100 min USD na pięcioletni dług o zmiennym oprocentowaniu, a drugie 100 min na siedmioletni dług o zmiennym oprocentowaniu. Swapy te zmniejszają koszty odsetkowe obligacji średnio o ponad 200 punktów bazowych.

Koszty odsetkowe zmniejszaliśmy również w skali międzynarodowej, przygotowując nasz portfel na przewidywane zmiany stóp procentowych.

I tak na przykład we wrześniu 1992 r. oceniliśmy, że stopy procentowe w Wielkiej Brytanii będą spadać. Zawarliśmy więc cztery kontrakty swa-