Zarz Ryz Finans R1129

Rozdziai 11

Wykorzystanie swapów do zarządzania finansowym _ ryzykiem cenowym¹ _

W rozdziale 3 stwierdziliśmy, że do użytkowników swapów (podobnie jak i innych pozagiełdowych instrumentów pochodnych) zaliczają się przedsiębiorstwa przemysłowe, instytucje finansowe, rządy i inwestorzy instytucjonalni. Firmy wykorzystują swapy w celu modyfikowania natury bądź to swych pozycji bilansowych, bądź też przepływów gotówki (po stronie dochodów lub kosztów).

Swapy stosowano szeroko w celu zmiany natury aktywów lub pasywów pojawiających się w bilansie firmy. Użytkownik, który za pomocą swapu modyfikuje dług, stara się zazwyczaj zmniejszyć koszty finansowania lub powiększyć zdolność kredytową. Kiedy natomiast modyfikuje aktywa, próbuje zwykle zwiększyć zyski oraz ochronić portfel przed ryzykiem zmiany stóp procentowych i kosztu kapitału własnego. Zarówno po stronie aktywów, jak i pasywów, swapy wykorzystuje się do tworzenia instrumentów syntetycznych.

Swapy są też powszechnie stosowane w celu modyfikowania wrażliwości przepływu gotówki firmy na zmiany kursów walutowych, stóp procentowych i (lub) cen towarów. W niektórych wypadkach chodzi tu o zabezpieczenie dochodu (na przykład firma zabezpiecza przed zmianami kursów walutowych dochód, jaki uzyskuje w innych krajach, i przekazuje do spółki macierzystej). Kiedy indziej zabezpiecza się koszty (na przykład operatorzy statków wycieczkowych lub firmy transportowe zabezpieczają się na wypadek zmian cen paliwa). W jeszcze innych przypadkach zabezpieczenie jest ogólniejsze i obejmuje zarówno stronę przychodów, jak i nakładów. Najprostszym tego przykładem może być zarządzanie aktywami i pasywami w instytucjach finansowych, które

1

Autorzy pragną podziękować Gregory Greiffowi za pomoc w opracowaniu pierwszej wersji tego rozdziału.