Zarz Ryz Finans R08#4

234	Zarządzanie ryzykiem finansowym
sza zapotrzebowanie na zakup marek z dostawą 21 września. Ponieważ kontrahent A zgodził się nabyć - za 0,6100 USD za jednostkę - aktywa, których obecna cena jednostkowa równa się 0,6150 USD, wartość jego pozycji wzrosła. Przy rozliczaniu kontraktu według rynku jego wartość teraźniejsza netto wzrosła do 625 USD:	I odwrotnie - wartość rynkowa kontraktu znajdującego się w posiadaniu kontrahenta B jest ujemna i wynosi -625 USD. Kontrakt rozlicza strona B, wypłacając kontrahentowi A kwotę w wysokości 625 USD. Po rozliczeniu wartość teraźniejsza netto kontraktu ponownie jest równa zeru.
125000 x (0,6150 USD-0,6100 USD) = 625 USD	* W żargonie rynku futures kontrahent A zawierający kontrakt kupna przyjmuje pozycję „długą”.
1 lipca kontrahent A kupuje kontrakt forward na 83 dni, • opiewający na zakup 125 000 DEM w dniu 21 września.		k. 1 DEM
7/1 7/2 7/3 7/4 7/5 7/6	7/7 V 9/20 ^1	0,61 USD r
2 lipca wartość marek niemieckich w kontraktach na dostawę ' 21 września wzrosła. Kontrakt na 83 dni rozlicza się po 0,005 USD za 1 DEM -625 USD za caty kontrakt -i zastępuje go kontraktem forward na 82 dni, opiewającym na zakup 125 000 DEM w dniu 21 września.		i 1 DEM
7/2 7/3 7/4 7/5 7/6	7/7 V 9/20 i	0,615 USD %

Ilustracja 8.1. Kontrakt futures jako wiązka kontraktów forward

Powyższy przykład nawiązuje do kwestii, o której była mowa w rozdziale 2: otóż kontrakt futures jest w efekcie łańcuchem kontraktów forward. Każdego dnia rozliczany jest kontrakt forward zawarty dnia poprzedniego, a jego miejsce zajmuje nowy kontrakt z ceną dostawy równą cenie rozliczenia kontraktu zawartego poprzedniego dnia¹.

1

Zdanie to jest adaptacją z pracy Sharpe’a (1985). Jak zauważy! French (1983), istnieją pewne delikatne teoretyczne różnice pomiędzy kontraktem futures a łańcuchem kontraktów forward. Niemniej, konkluduje French, najważniejsze różnice pomiędzy kontraktami forward a kontraktami futures tkwią w strukturze kontraktów, a nie w ich wycenie.