Zarz Ryz Finans R08$4

244 Zarządzanie ryzykiem finansowym

dei informacji cenowej jest raczej niewielka. Limity cenowe są rzadko spotykane na rynkach finansowych kontraktów futures, gdzie inne powiązane z nimi rynki finansowe stanowią bogate alternatywne źródła informacji cenowej.

Instytucjonalne cechy kontraktów futures zwiększające płynność obrotu

Oprócz trzech wymienionych cech zmniejszających ryzyko kredytowe, istnieją jeszcze dwie cechy kontraktów i rynków futures, które zwiększają płynność obrotu na rynku tych instrumentów. Mowa tu o standaryzacji kontraktów i zorganizowanych giełdach kontraktów futures.

Standaryzowane kontrakty futures

Aby rynek był płynny, towary lub aktywa stanowiące przedmiot obrotu na tym rynku muszą być jednorodne. Na rynkach futures owa jednorodność osiągana jest dzięki standaryzacji kontraktów. Warunki kontraktu zawierają określenie standaryzowanych aktywów bazowych oraz standaryzowanego terminu wykonania.

Ponownie przyjrzyjmy się kontraktowi futures na dostawę marek niemieckich. Na Międzynarodowym Rynku Pieniężnym (IMM) Chicagowskiej Giełdy Finansowej warunki kontraktów futures na dostawę marek niemieckich ustalają wielkość jednego kontraktu na 125 000 DEM, a terminy wykonania są wyznaczone na trzecią środę marca, czerwca, września i grudnia.

Co więcej, w przypadku kontraktów futures mechanizm realizacji dostawy jest zazwyczaj również standaryzowany". Przykładowo, notowane na Międzynarodowym Rynku Pieniężnym kontrakty futures wystawione na bony skarbowe przewidują dostawę bonów skarbowych o łącznej wartości nominalnej równej 1 min USD i okresie do wykupu wynoszącym 90 dni w chwili wygaśnięcia kontraktu futures. Kontrakty futures wystawione na obligacje skarbowe przewidują pewien margines swobody w odniesieniu do niektórych parametrów obligacji, jakie mają być przedmiotem dostawy. Otóż kontrakt mówi o dostawie obli-

¹¹ To określenie warunków dostawy ma szczególne znaczenie w wypadku towarowych kontraktów futures. Przykładowo, kontrakty futures na dostawę pszenicy, notowane na Chicagowskiej Giełdzie Towarowej, dopuszczają dostawę jedynie kilku ściśle określonych odmian pszenicy (są to odmiany Soft Red, Hard Red Winter, Dark Northern Spring lub Northern Spring). Dostawy mogą być realizowane jedynie na podstawie kwitów dostawy, wystawionych przez domy składowe (elewatory) wyznaczone przez giełdę.