Zarz Ryz Finans R1257

12. Elementarz opcji 357

Z przyczyn, które zapewne są oczywiste, Charles zwraca uwagę przede wszystkim na notowania opcji na akcje Chase, przyjrzyjmy się więc przykładowo tym właśnie opcjom.

Kolumny 1-4 oraz kolumna 6 identyfikują opcję poprzez wskazanie: odnośnych akcji, miesiąca wygaśnięcia, ceny wykonania, infonnacji, czy chodzi o opcję kupna (brak oznaczenia), czy o opcję sprzedaży (litera „p”), giełdy, na której dokonuje się transakcji daną opcją. Ceduła „Joiirnal” informuje nas, że choć na Giełdzie Amerykańskiej mogą być notowane również inne opcje na akcje Chase, to 23 lipca obroty koncentrowały się na czterech opcjach: kupna z datą wygaśnięcia w sierpniu, kupna i sprzedaży z datą wygaśnięcia we wrześniu oraz sprzedaży z datą wygaśnięcia w grudniu; wszystkie te opcje miały cenę wykonania równą 30 USD.

Kolumna 9 podaje cenę zamknięcia dla odnośnych akcji. Zauważmy, że 23 lipca cena zamknięcia akcji Chase wynosiła 321/8: wszystkie opcje kupna miały zatem dodatnią wartość wewnętrzną.

Kolumny 5, 7, 8 i 10 mówią nam, jak wyglądała aktywność rynku w zakresie danych opcji. Przyjrzyjmy się na przykład wrześniowym opcjom kupna: 23 lipca dokonano na nich 157 transakcji (wobec 500 transakcji na wrześniowych opcjach sprzedaży). Cena zamknięcia dla wrześniowych opcji kupna wynosiła 2³/_s - bez zmian w stosunku do dnia poprzedniego (natomiast sierpniowe opcje kupna spadły o '/_s). Na koniec 22 lipca było 5736 otwartych opcji kupna.

Źródło: przedrukowane za zgodą „The Wall Street Journal” © 1993 Dow Jones & Company, Inc. Wszelkie prawa na całym świecie zastrzeżone.

Z powyższej analizy wartości opcji kupna bezpośrednio wynika wycena opcji sprzedaży akcji. Opcja sprzedaży - prawo do sprzedaż}' akcji po cenie A'-jest bezwartościowa (P = 0), jeśli cena akcji na rynku natychmiastowym jest wyższa od ceny wykonania (S > X). (Po co wykonywać opcję i sprzedawać walor za cenę X, skoro można go sprzedać za gotówkę na rynku po wyższej cenie?). Jeśli jednak cena akcji w dniu wygaśnięcia opcji jest niższa od ceny wykonania, prawo do sprzedaży akcji po cenie X ma swoją wartość: wartość opcji jest równa różnicy pomiędzy ceną, po której można sprzedać akcję na mocy kontraktu opcyjnego, a ceną, którą można otrzymać bezpośrednio na 1711 ku transakcji natychmiastowych: X - S \ Tak więc wartość końcową opcji sprzedaży można przedstawić matematycznie wzorem:

P = max [0, (X - 5)]    (12.2)

⁴ Innymi słowy, jeśli S < X, posiadacz opcji sprzedaży może nabyć akcję za cenę S i sprzedać ją po cenie X, osiągając zysk w kwocie X - Ś.