Inżynieria finansowa Tarcz1

ROZDZIAŁ

10

Wycena pochodnych instrumentów finansowych

Pynamiczny rozwój instrumentów pochodnych na światowych rynkach kapitałowych i wzrost znaczenia ich roli na rynkach finansowych sprawiają, że coraz ważniejszym problemem staje się kwestia wyceny wartości tych instrumentów. Nie można bezpośrednio wykorzystać do tego celu metod wypracowanych w ramach analizy technicznej, fundamentalnej czy portfelowej. Wartość instrumentu pochodnego zależy przede wszystkim od ceny instrumentu bazowego, na który jest on wystawiany. Sprawia to, że do wyceny instrumentów pochodnych trzeba wykorzystać inne koncepcje. W rozdziale 7 w drugiej części książki omówiono podstawowe pojęcia niezbędne do wprowadzenia metod wyceny instrumentów pochodnych. W tym rozdziale zostaną przedstawione podstawowe sposoby wyceny instrumentów pochodnych.

10.1. Wycena opcji

Wartość czasowa opcji może kształtować się na różnym poziomie w zależności od popytu i podaży na dane opcje, które z kolei zależą od oczekiwań inwestorów dotyczących zmienności ceny aktywów bazowych (yolatilitry). Zmienność ta informuje na ile prawdopodobne jest, że kurs aktywów bazowych będzie silnie się wahał. Im większa zmienność cen, tym większa szansa, że kurs osiągnie cenę wykonania opcji. Dlatego właśnie zmiany cen aktywów bazowych w przeszłości są przedmiotem drobiazgowych analiz. W praktyce często wyznacza się tak zwaną zmienność implikowaną (implical. volatility). Polega to na podstawieniu aktualnych rynkowych cen aktywów bazowych i opcji o różnych cenach i terminach wykonania do teoretycznego modelu wyceny. Zakładając, że model teoretyczny pozwala na wyznaczenie obiektywnej wartości opcji można go odnosić do innych opcji na te same aktywa podstawowe. Dzięki takiemu podejściu inwestorzy stosunkowo łatwo mogą oszacować rynkową cenę opcji.