113099

Koszt kapitału obcego (po opodatkowaniu)

KKO = kd(l-T)

Jest to stopa, według której jest oprocentowane zadłużenie, pomniejszona o oszczędności podatkowe. Jest to spowodowane tym, że odsetki zmniejszają podstawę do opodatkowania. W efekde, z uwagi na możliwość odliczenia odsetek od podstawy do opodatkowania, część kosztu wykorzystania kapitału obcego ponosi państwo. Koszt ten jest iloczynem kj i (1-T), gdzie T jest krańcową stawką opodatkowania dochodów firmy a kd jest oprocentowaniem zadłużenia.

Uzasadnienie wykorzystania kosztu po opodatkowaniu w obliczeniach średniego ważonego kosztu kapitału jest następujące. Wartość akcji firmy, którą chcemy maksymalizować, zależy od przepływów pieniężnych po opodatkowaniu. Ponieważ odsetki stanowią koszty uzyskania przychodów, pojawiają się oszczędności podatkowe obniżające rzeczywisty koszt wykorzystania kapitału obcego, powodując, że jego koszt po opodatkowaniu jest mniejszy niż przed opodatkowaniem. Ponieważ jesteśmy zainteresowani przepływami pieniężnymi po opodatkowaniu, a przepływy pieniężne i stopy procentowe muszą być sprowadzone do porównywalności, korygujemy stopę oprocentowania zadłużenia w dół, tak aby uwzględniała uprzywilejowane traktowanie kapitału obcego przez system podatkowy.