WYKŁAD 5 (1.12.2007r.)

Papiery komercyjne - krótkoterminowe, emitowane przez przedsiębiorstwa; stanowią jedno ze źródeł pozyskiwania kapitału

1992 rok - powstanie rynku papierów komercyjnych, pierwsza emisja, której emitentem był Próchnik, pośrednikiem był Polski Bank Rozwoju S.A.

Rynek papierów komercyjnych gwałtownie się rozwijał do 2001 roku, 12,7mln zadłużenia.

W 2001 roku rozwój omawianego rynku ,,stanął'' z powodów makroekonomicznych, popytowych, mniej podmiotów chciało kupować.

Do 2004 roku rynek papierów komercyjnych ,,przygasał'', natomiast w 2004 roku notowano 9,4mln zł zadłużenia, później rosło.

Płynność i wielkość rynku papierów komercyjnych jest niewielka.

Mikrorynki - banki + potencjalni kupcy papierów

2001-2002 rok - zdiagnozowanie przyczyn braku rozwoju rynku papierów komercyjnych

1. Od początku rozwój rynku chaotyczny, brak jednolitej podstawy prawnej emisji papierów komercyjnych

• prawo wekslowe 1936 rok - emisja krótkoterminowych, dyskontowych; bardzo rygorystyczne dla emitenta

• Kodeks Cywilny - 1964 rok, papier komercyjny, artykuł o pożyczce, krótkoterminowa nota zobowiązująca, bony, wolny od opłat skarbowych

• Ustawa o obligacjach - 1995 rok (sierpień 200 - nowelizacja), emisja usprawniona od strony emitenta

2001 rok - wybrano Ustawę o obligacjach jako jedyną podstawę prawną do emisji papierów komercyjnych

SYTUACJA DZIŚ

Krótkoterminowe dyskontowe obligacje

Ujednolicono rynek wtórny w celu usprawnienia jego płynności.

Publiczny obrót - rynek regulowany ustawa o ofercie publicznej, kierowana do inwestora w liczbie co najmniej 100 osób

Prywatny obrót - oferta do oznakowanego klienta albo grupy osób nieprzekraczającej 100 osób

Wtórny rynek papierów komercyjnych - CeTO, dopiero w trakcie wdrażania, narazie nie ma jednolitego rynku wtórnego

Papier komercyjny - krótkoterminowy papier dłużny przedsiębiorstw (krótkoterminowy, dłużny, dyskontowy) papier wartościowy, emitowany przez nie finansowe podmioty gospodarcze i sprzedawany w trybie przetargowym za pośrednictwem agenta (banki komercyjne), w celu pozyskania środków na finansowanie bieżącej działalności

W Polsce około 300 przedsiębiorstw jest emitentami papierów komercyjnych.

Emisja papierów jest tańszym źródłem pozyskania kapitału.

1,7% - średnio tyle kosztuje bank kupno pieniądza

8,35% - średnia cena kredytu po jakiej banki go udzielają

6,65% - marża banku

6,3% - udział kredytów zagrożonych w portfelu kredytowym banków

Poniżej standardu i wątpliwe - to jeszcze niestracone kredyty

4,6% - stracone

Banki udzielają kredytów z zabezpieczeniem, realnie stracone jest 3%.

Z marży około 1% pokrywa koszty działalności banku.

Zysk - 2,65%

Rentowność papierów komercyjnych - WIBOR + 0,2 - 0,8 (0,9)% → 5,7-6,4%

Banki nie ponoszą ryzyka. Żeby zwiększyć zysk emitent bierze ryzyko na siebie. Inwestor szuka taniej.

Funkcje banku pełnione przy emisji papierów komercyjnych:

1. Organizacja emisji

• podstawa prawna

• Sporządzenie memorandum informacyjnego, około 60 stron - dane do emisji (wartość nominalna, zabezpieczenie, cel emisji, termin zapadalności); dane o emitencie; dane finansowe za ostatni rok obrotowy z opinią biegłego rewidenta (kwartały do emisji bez opinii rewidenta)

2. Dealer emisji

• organizacja przetargów

• wyszukiwanie inwestorów

• zbieranie ofert, arkusz zleceń

3. Depozytariusz

4. Agent do spraw płatności

Funkcje fakultatywne banku

1. Gwarantowanie wykupu: umowa z emitentem, jeśli emitent nie będzie mógł wykupić to wykupi bank.

2. Gwarant sprzedaży: jeśli nie będzie popytu na papiery to kupi bank

Całkowite koszty emisji - około 0,47-0,63% z gwarancjami

Jeżeli emitent zbankrutuje to ryzyko ponoszą inwestorzy.

Od czego zależy rentowność papierów komercyjnych:

• wiarygodność emitenta - większa wiarygodność to mniejsza rentowność i mniejsze ryzyko

• poziom zabezpieczeń

• poziom rynkowych stóp procentowych - WIBOR

• termin zapadalności - dłuższy termin, większa rentowność

• płynność lokalnego rynku pieniężnego

• sytuacja na międzynarodowym rynku finansowym

15

---