Portfel inwestycyjny

Rynek akcji

Rynek akcji

1.

Akcja – instrument finansowy,

2.

Rodzaje akcji.

Podział pod względem kategorii rynku:
1. Rynek pierwotny
2. Rynek wtórny

Uczestnicy rynku
1. Uczestnicy indywidualni
2. Uczestnicy instytucjonalni

1. Akcja – podstawowy instrument udziałowy

rynku
kapitałowego
2. Udział – odpowiednik akcji w spółce z

ograniczona odpowiedzialnością
3. Akcjonariusz (udziałowiec) jest

współwłaścicielem spółki akcyjnej (sp. z o. o.)
4. Spółka wyemitowała 1 mln akcji. Inwestor

posiada 20 tys. akcji;, Oznacza to, że jest

właścicielem 2 % majątku spółki.

Prawa przysługujące
akcjonariuszowi:

1. Prawo głosu na walnym zgromadzeniu

akcjonariuszy,
2. Prawo do dywidendy (inaczej – prawo

do udziału
w zysku),
3. Prawo poboru: prawo do zakupu akcji

nowej emisji w pierwszej kolejności,
4. Prawo do udziału w masie likwidacyjnej,
5. Prawo do kontroli zarzadzania spółka

Prawo do głosu na walnym
zgromadzeniu
akcjonariuszy

1. Akcjonariusz wybiera władze spółki – Rada
Nadzorcza,
2. Decyduje o wielkości dywidendy,
3. Zatwierdza roczne sprawozdanie finansowe
4. Głosuje a WZA, każdy akcjonariusz posiada

prawo
głosu na WZA (tyle głosów ile ma akcji)
5. Rada Nadzorcza wybiera Zarząd spółki
6. Zarząd zarządza bieżącą działalnością spółki

Prawo do dywidendy

1. W przypadku zysków netto spółka podejmuje
decyzje o podziale zysku netto na dwie części:



Zysk zatrzymany



Zysk do podziału, tj. dywidenda

2. Zysk zatrzymany w spółce zwiększa kapitał

własny
spółki (źródło funduszy na inwestycje)
3. Zysk do podziału – wypłacany akcjonariuszom

– wgzasady – stała kwota na 1 akcje

Przykład:
1 mln akcji na rynku. Zysk netto 50 mln zł.
Na 1
akcje przypada 50 zł zysku.
Spółka wypłaca 5% z zysku netto jako
dywidendę.
Kwota dywidendy 2,5 mln zł; na 1 akcje
przypada 2,5 zł.

Prawo do udziału w masie likwidacyjnej
1. W przypadku likwidacji spółki:



przejmowania spółki przez inna spółkę lub



ogłoszenia upadłości

2. Akcjonariusze maja prawo do udziału w
masie
likwidacyjnej w proporcji zgodnej ze struktura
włascicielską spółki.

Prawo do kontroli
zarzadzania spółka

1. Akcjonariusz jako właściciel spółki ma prawo
nadzoru i kontroli swojej własności,
2. Akcjonariusz realizuje prawo kontroli poprzez
możliwość wglądu do sprawozdań finansowych
Spółki,
3. Ma prawo do kontroli dokumentów spółki
4. Akcjonariusz wykonuje swe prawo

samodzielnie lub poprzez swych przedstawicieli

w Radzie Nadzorczej.

Prawo poboru (prawo zakupu
akcji nowej
emisji)

1. W trakcie rozwoju spółki ma ona potrzebę pozyskania

nowego kapitału poprzez nowa emisje akcji spółki.
2. Jest to najbardziej efektywna forma finansowania
nowych przedsięwzięć inwestycyjnych (nowa
technologia, nowa linia produkcyjna),
3. Jeśli dotychczasowy akcjonariusz nie kupi nowych
akcji – zmniejszy się jego udział we własności spółki,
4. Dla zapewnienia akcjonariuszom utrzymania stałego
udziału w spółce posiada on „prawo poboru”.

Prawo do głosu na walnym
zgromadzeniu
akcjonariuszy

1.Akcjonariusz wybiera władze spółki – Rada
Nadzorcza,
2. Decyduje o wielkości dywidendy,
3. Zatwierdza roczne sprawozdanie finansowe
4. Głosuje a WZA, każdy akcjonariusz posiada

prawo głosu na WZA (tyle głosów ile ma akcji)
5. Rada Nadzorcza wybiera Zarząd spółki,
6. Zarząd zarządza bieżąca działalnością spółki.

Prawo poboru

1.Prawo akcjonariusza do zakupu akcji
nowej serii po ustalonej cenie emisyjnej
(zazwyczaj niższej od aktualnej ceny
rynkowej),
2. Liczba praw poboru niezbędnych do
zakupu akcji nowej emisji zależy od relacji
ceny akcji starej emisji do ceny akcji nowej
emisji.

Przykład:
Aktualnie spółka posiada 1 mln wyemitowanych akcji
po cenie 100 zł;
Kapitał akcyjny = 100 mln zł
Rozwój firmy wymaga nowego kapitału w kwocie 20

mln zł. Akcje nowej emisji maja cenę emisyjną 80 zł,

liczba akcji nowej emisji 250 tys.
Spółka emituje 1 mln praw poboru (zgodnie z liczba

akcji)
do zakupu 1 nowej akcji potrzebne 4 prawa poboru
W efekcie nie zmieni się struktura akcjonariatu.

Akcjonariusz ma prawo:



Wykonać prawo poboru i kupić akcje

nowej emisji,



Sprzedać prawo poboru innej osobie,



Zatrzymać prawo poboru a do

wygaśnięcia i nie wykonywać go.

Akcje uprzywilejowane

1. Co do głosu – posiadacz takiej akcji na WZA ma
więcej głosów (np. 3 x),
2. Co do dywidendy – stała dywidenda niezalenie

od decyzji WZA co do wypłaty lub zatrzymania

zysku,
3. Co do udziału w masie likwidacyjnej – ma
pierwszeństwo (przed posiadaczami akcji

zwykłych)
do udziału w masie likwidacyjnej (ważne w

przypadku upadłości spółki)

Umorzenie akcji

1. Nabycie przez spółkę własnych akcji (np. informacja
- spółka skupuje swe akcje z rynku)
2. W przypadku wysokich zysków spółki – Dobry znak

dla rynku, e spółka posiada zysk i płynność (pozytywny

cash-flow) i może realizować taką operacje,
3. Strategia zachowania dotychczasowej struktury
właścicielskiej, przy jednoczesnym podniesieniu
Kapitału,
4. Wada – w takiej sytuacji mniejsza dywidenda, bo

zysk przeznaczony na umorzenia.

Wycena akcji

Wycena akcji

1.

Analiza techniczna

2.

Analiza fundamentalna akcji

3.

Wycena akcji

4.

Pomiar dochodu z portfela akcji

Wycena akcji

Analiza techniczna
Analiza techniczna stosowana częściej przy

krótkoterminowych inwestycjach, kilkumiesięcznych

lub krótszych.

Założenia:

1.

Cena akcji odzwierciedla wszystkie czynniki mogące

wpływać na cenę, dlatego wystarczy obserwować

wyłącznie ceny, tj. dlatego wystarczy obserwować

ceny, tj. skutki działania czynników, a nie przyczyny,

2.

Na rynku występują pewne wzory zachowań, które

można zidentyfikować narzędziami analizy

technicznej i które powtarzają się w różnych okresach

Wycena akcji

Analiza techniczna wykorzystuje dwa rodzaje narzędzi:
1. Formacje techniczne (określane na podstawie wykresów

kursów akcji w przeszłości)
2. Wskaźniki techniczne
Formacje techniczne są „wzorcami”, jak zachowują się

akcje.
Inwestorzy uważają, że formacje maja tendencje do

powtarzania.
W analizie inwestorzy rozpoznają „trend”. Trend może być:
wzrostowy, spadkowy i horyzontalny:



Inwestor kupuje, gdy trend jest wzrostowy



Inwestor sprzedaje, gdy trend jest spadkowy



Inwestor czeka, gdy trend jest horyzontalny

Wycena akcji cd.

Wskaźniki techniczne są to wskaźniki, które

w sposób syntetyczny charakteryzują stan

rynku akcji.



Dzięki analizie wskaźników mona

rozpoznać przyszłe zachowanie rynku i

podjąć odpowiednia decyzje inwestycyjną.



Do określania stanu rynku

wykorzystywane są metody

ekonometryczne, modele matematyczne i

inne.

Wycena akcji

Analiza fundamentalna
Pięć podstawowych etapów analizy:
1. Analiza mikroekonomiczna
2. Analiza sektorowa
3. Analiza sytuacyjna spółki
4. Analiza finansowa spółki
5. Wycena akcji spółki

Analiza makroekonomiczna
Analiza polega ogólnej ocenie
atrakcyjności inwestowania na danym
rynku finansowym (rynek akcji).
Czynniki brane pod uwagę w analizie:
globalna i lokalna sytuacja prowadzonej
polityki gospodarczej, stopień ryzyka
inwestycyjnego danego kraju.

Wycena akcji

Główne wskaźniki wykorzystywane w analizie

makroekonomicznej (zmiany pozytywnie wpływające):
1. Większe ni oczekiwany wzrost PKB
2. Spadek stopy inflacji
3. Spadek deficytu budżetowego i długu publicznego
4. Wzrost dodatniego salda bilansu handlowego
5. Wzrost dodatniego salda bilansu płatniczego
6. Spadek stopy bezrobocia
7. Obniżenie stóp procentowych przez bank centralny
8. Obniżenie stawek podatkowych
9. Zmniejszenie udziału państwa w decyzjach gospodarczych
10. Prywatyzacja gospodarki
11. Wprowadzenie większej elastyczności rynku pracy.

Analiza sektorowa
Analiza polega na ocenie atrakcyjności inwestycyjnej spółek

należących do danego sektora. Bada się efektywność sektora. Pod

uwagę bierze się następujące kryteria:
1. Poziom stóp zwrotu z inwestycji w danym sektorze
2. Poziom ryzyka w sektorze
3. Wrażliwość sektora na koniunkturę (w przypadku recesji nie

powinno się inwestować w sektor wrażliwy na zmiany

koniunkturalne, np. sektor IT, czy budowlany
4. Faza cyklu, w której znajduje się sektor (tradycyjnie wyróżnia
się cztery fazy:
a) pionierski start,
b) gwałtowne przyspieszenie wzrostu,
c) dojrzały umiarkowany wzrost i stabilizacja
d) spowolnienie wzrostu i zanik sektora

Analiza sytuacyjna spółki
Analiza dotyczy konkretnej spółki, bez uwzględnienia

sytuacji finansowej, tj. jakość zarzadzania, strategie spółki,

sytuacje spółki na tle konkurencji.
Ocena spółki odnosi się do następujących obszarów:
1. Analiza produktu (wiek, jakość, zróżnicowanie)
2. Analiza fazy cyklu życia produktu: rozwój, wzrost,

dojrzałość, nasycenie i spadek – ocena jest pozytywna, gdy

produkt znajduje się w pierwszych dwóch, max. trzecim

cyklu życia.
3. Analiza rynku danej spółki:
a) Czy są bariery wejścia na rynek
b) Czy rynek konkurencyjny
c) Jaka pozycja spółki na rynku

Analiza finansowa spółki
Analiza obejmuje ocenę:



Bilansu



Rachunki zysków i strat



Rachunku przepływów pieniężnych



Zestawienia zmian w kapitale własnym



Informacji dodatkowych

Analizę sprawozdania finansowego
prowadzi się przy użyciu metody
wskaźnikowej:
1. Wskaźniki płynności
2. Wskaźniki zadłużenia
3. Wskaźniki aktywności
4. Wskaźniki zyskowności
5. Wskaźniki wartości rynkowej

Płynność finansowa

Płynność finansowa – jest to zdolność spółki

do wywiązywania się z bieżących zobowiązań.



Utrata płynności prowadzi do

niewypłacalności, a następnie do upadłości

spółki.



Miara może być stopień pokrycia zobowiązań

bieżących przez aktywa bieżące (gotówkę,
krótkoterminowe papiery wartościowe,

należności krótkoterminowe)

Stopień zadłużenia

Stopień zadłużenia – wskazuje na stopień
ryzyka kredytowego. Analizuje się udział
zobowiązań w całokształcie finansowania
działalności spółki.
Analiza dźwigni finansowej – wysoka
dźwignia
korzystne dla zysków, ale rodzi ryzyko utraty
płynności i upadłości.

Wskaźniki aktywności

Wskaźniki aktywności to wskaźniki
efektywności lub wskaźniki obrotu.
Wskaźniki mówią o sposobie zarzadzania –
pozytywnie gdy szybki obrót zapasami (niski
stan zapasów), należnościami (duża
ściągalność należności), dłuższy obrót
zobowiązań (dłużej finansujemy się
bezpłatnym
kredytem handlowym od dostawców)

Wskaźniki dochodowości

Wskaźniki dochodowości obejmują analizę
stopy dochodu z inwestycji (return on equity,
ROE), czy z aktywów spółki (return on assets,
ROA).
Często stosowana równie analiza rentowności,
czyli stosunku zysku netto (brutto) do wielkości
sprzedaży.

Wskaźniki wartości
rynkowej

Ten etap analizy fundamentalnej polega na
określeniu wartości spółki, odzwierciedlającej jej
jakość i prawidłowość funkcjonowania na rynku.
Wycenę wartości spółki mona dokonać
metodami:
1. Podejście księgowe
2. Podejście likwidacyjne
3. Podejście mnożnikowe
4. Podejście dochodowe.

Podejście księgowe
Wartość akcji określana jest jako wartość

księgowa, tj. wartość bilansowa netto spółki

przypadająca na
jedną akcje.

Podejście likwidacyjne
Wartość określa się jako cenę sprzedaży

(możliwa do uzyskania) aktywów spółki

podzielana przez liczbę akcji.

Podejście mnożnikowe
Jest to podejście wyceny względnej, tj.
akcja jednej spółki jest wyceniana na
podstawie akcji innychspółek tego samego
sektora.

Metoda zdyskontowanych przepływów

pieniężnych
(discounted cash flow)
Metoda stosowana równie w przypadku wyceny
instrumentów dłużnych.
PV = [Ct/ (1 + r)t] gdzie:
Ct – przepływy pieżniężne
t – numer płatności (nr roku z przedziału od 1

do n)

Jako przepływy uznawane są tu wpłaty

dywidendy, jak również ze sprzedaży akcji po

zakończeniu tej operacji, tzw. wartość

rezydualna po n okresach.
W analizie zakładamy tu do dyskontowania

oczekiwana w inwestycji stopę zwrotu.
Jednocześnie zakłada się stała wartość stopy

zwrotu, a przypływy będą płatnościami z

dywidendy (zakłada się stała wartość

dywidendy)

Model zysku rezydualnego

Model zysku rezydualnego
(inaczej) Model ekonomicznej wartości dodanej
(Economic Value Added – EVA)
Przykład: suma bilansowa spółki = 100 mln zł, z czego 80%
kapitał własny (80 mln – ozn. to wartość księgową
wszystkich akcji BV); w 20% (20 mln zł) spółka finansuje
się długiem.
Akcjonariusze wymagają 12% stopy zwrotu, koszt długu:

8%.
Spółka płaci podatek dochodowy wg 19%; spółka
uzyskała 12 mln zysku operacyjnego.
CZY TO ZADAWALA AKCJONARIUSZY ?

Rachunek zysków i strat

Rachunek zysków i strat:
+ Zysk operacyjny: 12,0
- Odsetki: 1,6 (20x8%)
= Zysk brutto: 10,4
- Podatek: 1,98 (10,4x19%)
= Zysk netto: 8,424
Akcjonariusze zainwestowali 80 mln zł oczekiwali

zwrot 12%
Oczekiwali zysku: 80x12% = 9,6 mln zł
Zysk ekonomiczny spółki (inaczej Zysk rezydualny):
RI = 8,424 – 9,6 = - 1,176 mln zł (czyli jest strata

ekonomiczna)

Dziękuję

za

uwagę

RI = E – r x BV
RI – zysk ekonomiczny (rezydualny), E – zysk netto za dany
okres, r – stopa zwrotu oczekiwana przez akcjonariuszy,
BV – wartość księgowa akcji na początku okresu
Wycena akcji wg modelu zysku rezydualnego
Wartość akcji przy trzymaniu jej 1 rok
P = BV + RI/(1+r)
P – wartość 1 akcji, BV – wartość księgowa 1 akcji na początku
roku, RI/(1+r) – zysk rezydualny przypadający na 1 akcje
wypracowany w ciągu roku i zdyskontowany przy użyciu r –
oczekiwanej przez akcjonariuszy stopy zwrotu
Jeśli trzymamy akcje więcej lat – za każdy rok oczekujemy tego

samego RI i dyskontujemy go do dziś przy użyciu stałego r.