AnalizaFinansowaTeoriaPrakty68

Teoria i praktyku analizy finansowej w przedsiębiorstwie

40 000-20000

20000

X100

1500-1000

= 2,0

xl00

1000

Dźwignia finansowa (DFL) równa się:

A EPS

procentowa zmiana zysku na akcję _ pp$

DFL-J    \    " i ry

procentowa zmiana zysku operacyjnego    Azo

Zo

Dźwignia połączona (DCL) DCL =

procentowa zmiana zysku na akcję procentowa zmiana ilości lub wartości sprzedaży 8,4-3,6

3,6

xl00

500-1000

2,66

000

xl00

lub

DCL = DOL x DFL = 2,0x 1,333 = 2,666

Jak więc wynika z zaprezentowanych danych liczbowych, przy finansowaniu działalności gospodarczej wyłącznic z kapitałów własnych ich zwrotność uzależniona jest od działania dźwigni operacyjnej. Jeden procent wzrostu wielkości sprzedaży powoduje przyrost zysku operacyjnego i zysku netto na jedną akcję wynoszący 2,0%.

Należy zauważyć, że efekt oddziaływania dźwigni operacyjnej jest zmienny. Najsilniejszy jest wówczas, gdy wielkość sprzedaży oscyluje wokół progu rentowności. Istnieją też ograniczenia w uruchomieniu dźwigni operacyjnej. W sferze technicznej wyraża je posiadana zdolność produkcyjna, a w sferze rynkowej wielkość popytu na wytwarzane wyroby.

W wariancie drugim, w którym występują dwa źródła zasilania, efekt dźwigni operacyjnej zostaje wzmocniony przez oddziaływanie dźwigni finansowej. Zwiększenie zysku operacyjnego o 1% procent przyczynia się do wzrostu zysku netto na jedną akcję w granicach 1,33%. Zwrotność kapitału własnego w wyniku równoczesnego oddziaływania dźwi-

368