AnalizaFinansowaTeoriaPrakty84

Teoria i praktyka analizy finansowej w przedsiębiorstwie

4)    Uwzględnienie struktury kapitałowej, kosztu finansowania i ryzyka. W ten sposób wprowadzona jest pasywna strona bilansu i w każdym przypadku mogą zostać uwzględnione zróżnicowane koszty kapitału dla różnych spółek oraz strategii.

5)    Dostarczanie obiektywnej miary do porównań strategicznych opcji. Różnorodne aktywności (jak pojedyncze działania dla poprawy efektywności, projekty inwestycyjne, akwizycja, zdobywanie nowych rynków) systematycznie przekształcane w alternatywy działania zostają jednolicie wycenione. Przy tym ujmuje się także ilościowo powstający efekt synergii przy różnorodnych strukturach portlolio i całkowite ryzyko (dywersyfikacji) przedsiębiorstwa.

Nie bez znaczenia jest także to, że wszystkie informacje dla wyliczenia wartości przedsiębiorstwa uzyskać można z ewidencji gospodarczej przedsiębiorstwa.

Wybór metody wyceny wartości przedsiębiorstwa zależy od wielu czynników. W najbardziej szerokim ujęciu wyróżnia się czynniki ogólne i specyficzne.¹⁸⁴ Wśród czynników ogólnych wymienia się m.in. cel wyceny, podmiot wyceny, ogólny stan gospodarki i prognozy jej rozwoju czy też stan rynku papierów wartościowych. W grupie czynników specyficznych pozostają natomiast: ilość i jakość dostępnych informacji o przedmiocie wyceny, stan i perspektywy rozwoju branży oraz regionu, aktualna sytuacja ekonomiczna wycenianego podmiotu, jak również przedmiot działalności gospodarczej i stopień dywersyfikacji.

10.3. Wycena wartości przedsiębiorstwa na podstawie

zdyskontowanych przyszłych przepływów pieniężnych

Podstawowe założenia metody DCF są następujące:¹⁸⁵

-    wyłącznym celem inwestycji firmy jest powiększanie bogactwa akcjonariuszy (udziałowców),

-    każda kwota bogactwa dostępna w bliższej przyszłości jest zawsze bardziej preferowana od identycznej kwoty otrzymanej w dalszej przyszłości,

-    bogactwo firmy zwiększy się tylko wtedy, gdy uzyskany przyrost jest równy lub wyższy od przyrostu, jaki inwestor inwestujący

¹⁸⁴    G.D. McCarthy, R.E. Healy, Valuing a Company. Praclices and Procedures, The Ronald Press Company, New York 1971, s. 5-13.

¹⁸⁵    G. Donaldson, Managing Corporate Wealth. The Operation oj a Comprehensive Financial Goals System, Praeger, New York 1984, s. 122-123, /.a D. Zarzecki, op.cit., s. 332.