Polska
Wykład 7
Wykład 7 600%
Polityka pieniężna w Polsce ( I )
Polityka pieniężna w Polsce ( I )
500%
400%
300%
200%
100%
0%
1971 1976 1981 1986 1991 1996
Kurs złotego do dolara
1,2
1
W roku 1990 tempo inflacji
W roku 1990 tempo inflacji
0,8
przekroczyło w Polsce 600%.
przekroczyło w Polsce 600%.
Co można było zrobić, by
Co można było zrobić, by
0,6
zakomunikować społeczeństwu,
zakomunikować społeczeństwu,
0,4
że bank centralny ma zamiar
że bank centralny ma zamiar
0,2
pokonać inflację ?
pokonać inflację ?
0
Tempo inflacji
120%
Połączenie dokonanej w roku 1994
Połączenie dokonanej w roku 1994
100%
liberalizacji obrotów kapitałowych i
liberalizacji obrotów kapitałowych i
80%
utrzymywania się dużej różnicy w
utrzymywania się dużej różnicy w
wysokości stóp procentowych
wysokości stóp procentowych
60%
spowodowało znaczny napływ
spowodowało znaczny napływ
40%
kapitału portfelowego. Jakie miało to
kapitału portfelowego. Jakie miało to
skutki dla polityki kursowej Polski?
20% skutki dla polityki kursowej Polski?
0%
1
1
1990M1
1991M1
1992M1
1993M1
1994M1
1995M1
1996M1
1997M1
1998M1
1999M1
2000M1
2001M1
1991M1
1992M1
1993M1
1994M1
1995M1
1996M1
1997M1
1998M1
1999M1
2000M1
2001M1
Złoty w paśmie wahań 1994
10%
5%
Dlaczego na początku 1996 r
Dlaczego na początku 1996 r
NBP obniżył stopy procentowe
NBP obniżył stopy procentowe
0%
mimo szybkiego tempa wzrostu
mimo szybkiego tempa wzrostu
akcji kredytowej?
akcji kredytowej?
-5%
-10%
15-maj-95 15-lis-95 15-maj-96 15-lis-96
20
18 Przyrost rezerw walutowych
M1
NBP
NBP
16
14
12
10
WZROST
WZROST
WZROST
WZROST
PA
YNNYCH
PA
YNNYCH
REZERW
REZERW
8
REZERW
REZERW
WALUTOWYCH
WALUTOWYCH
BANKÓW
BANKÓW
6
4
2
0
1994M1 1995M1 1996M1
20 000 31%
Nadmiar płynności w
18 000
bankach
29%
1M WIBOR
16 000
14 000
27%
12 000
Dlaczego w roku 1996 złoty grzecznie
Dlaczego w roku 1996 złoty grzecznie
10 000 25%
utrzymywał się na poziomie 2,5%
utrzymywał się na poziomie 2,5%
8 000
23%
powyżej parytetu ?
powyżej parytetu ?
6 000
4 000
21%
2 000
- 19%
1995 IV VII X 1996 IV VII X
2
2
mld. USD
Zloty "na krótkiej smyczy"
10%
5%
Dlaczego w 1997 roku NBP długo nie
Dlaczego w 1997 roku NBP długo nie
podnosił stóp procentowych pomimo
podnosił stóp procentowych pomimo
0%
trwającego szybkiego wzrostu akcji
trwającego szybkiego wzrostu akcji
kredytowej i dalszego pogarszania się
kredytowej i dalszego pogarszania się
-5%
bilansu handlowego?
bilansu handlowego?
-10%
Rezerwy walutowe
21
20
19
Dlaczego w roku 1997 NBP pozwolił
Dlaczego w roku 1997 NBP pozwolił
18 na większą zmienność kursu
na większą zmienność kursu
złotego?
złotego?
17
16
15
1996M1 1997M1
Złoty w paśmie 1996-1997
10%
Dlaczego w lipcu 1997 r. NBP
Dlaczego w lipcu 1997 r. NBP
5%
podwyższył stopy procentowe,
podwyższył stopy procentowe,
pomimo że tempo inflacji spadało,
pomimo że tempo inflacji spadało,
a wzrost stóp procentowych mógł
a wzrost stóp procentowych mógł
0%
spowodować dalsze zwiększenie
spowodować dalsze zwiększenie
się napływu kapitału
się napływu kapitału
portfelowego?
-5% portfelowego?
-10%
2-sty-96 2-sty-97
3
3
2-lis-96
2-lip-96
2-lut-96
2-sie-96
2-sty-96
2-kwi-96
2-cze-96
2-wrz-96
2-paz
-96
2-gru-96
2-maj-96
2-mar-96
Tempo wzrostu akcji kredytowej banków
30%
Dlaczego w lipcu 1997 r. silny
20% Dlaczego w lipcu 1997 r. silny
wzrost stopy procentowej nie
wzrost stopy procentowej nie
10%
wywołał zwiększenia się napływu
wywołał zwiększenia się napływu
kapitału ?
kapitału ?
0%
-10%
10%
0%
-10%
Dlaczego w roku 1998 NBP wycofuje
Dlaczego w roku 1998 NBP wycofuje
-20%
się z interweniowania na rynku
się z interweniowania na rynku
-30%
koreanski won
walutowym i stopniowo rozszerza
walutowym i stopniowo rozszerza
tajlandzki baht
filipińskie peso
-40%
pasmo dopuszczalnych wahań
pasmo dopuszczalnych wahań
malezyjski ringgit
kursowych?
kursowych?
-50%
-60%
30
30
25 25
Nadmiar płynności w bankach
rezerwy walutowe
20
20
15
15
10
10
5
5
0
0
Jan-96 Jan-97 Jan-98
4
4
1990M1
1991M1
1992M1
1993M1
1994M1
1995M1
1996M1
1997M1
1998M1
1999M1
2000M1
2001M1
1993M1
1994M1
1995M1
1996M1
1997M1
1998M1
1999M1
2000M1
2001M1
1993M1
1994M1
1995M1
1996M1
1997M1
1998M1
1999M1
2000M1
Koszty operacji otwartego rynku (mld. PLN)
Koszty operacji otwartego rynku (mld. PLN)
45
40
Rezerwy
walutowe
1,5
35
30
Aktywa
zagraniczne
25
banków
1,0
20
15
0,5 10
5
0
0,0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
ZA
oty w paśmie wahań: 1996-1998
15%
10%
5%
Co spowodowało silny spadek kursu
Co spowodowało silny spadek kursu
0%
złotego we wrześniu 1998 r. ?
złotego we wrześniu 1998 r. ?
-5%
-10%
-15%
sty-96 sty-97 sty-98
KURS RUBLA
-10%
-30%
Jakie czynniki spowodowały silny
Jakie czynniki spowodowały silny
spadek kursu złotego najpierw na
spadek kursu złotego najpierw na
-50%
początku, a póz
niej przy końcu
początku, a póz
niej przy końcu
1999 r.?
1999 r.?
-70%
-90%
1995M1 1996M1 1997M1 1998M1 1999M1 2000M1 2001M1
5
5
1990M1
1991M1
1992M1
1993M1
1994M1
1995M1
1996M1
1997M1
1998M1
1999M1
2000M1
2001M1
mld. USD
Złoty w paśmie wahań: 1996-1999
CURRENT ACCOUNT (USD, bn.)
20% 4
2
15%
0
10%
-2
5%
-4
0%
-6
-5%
-8
POLAND
-10%
-10
8% PKB
-15% -12
-14
-20%
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
sty-96 sty-97 sty-98 sty-99
6
6