Rynek kapitałowy i finansowy

07.10.2019

Zakres tematyczny:
-rynki i instrumenty
-papiery wartościowe – rynki
-giełdy
-papiery wartościowe – obligacja
-euroobligacje
-KPD – krótkoterminowe papiery dłużne
-Credit Rating
-fundusze inwestycyjne
-fundusze kapitałowe (PE/VC)

Literatura:
-S. Owsiak, Finanse, PWE 2015 (ważne)
-D. Dziawgo, Credit Rating, PWE 2010
-J. Czekaj, Rynki, instrumenty i instytucje finansowe, PWN 2017 (ważne)
-D. Dziawgo, Rynek finansowy. Istota – instrumenty – Funkcjonowanie, SKwP 2012
-L. Dziawgo, Greening Financial Market, Copernican Journal of Finanse & Accounting, Vol. 3, No 2 (2014), www.cjfa.umk.pl

Ustawy:
-ustawa o obrocie instrumentami finansowymi
-ustawa o nadzorze nad rynkiem finansowym
-ustawa o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych
-ustawa o funduszach inwestycyjnych…..
-ustawa o obligacjach

Każdy przygotowuje newsa na zajęcia.

Praca domowa: co sądzisz o rynku finansowym, kapitałowym? Ok 10 osób
- dużo pieniędzy, giełda papierów, duże firmy
-

Jakie produkty biedronki znajdziecie Henryka Kani (80% produkcji sprzedawał do biedronki)

XXI wiek na rynki finansowym
-kapitalizm powszechny
-inwestorzy indywidualni
-giełdy
-fundusze inwestycyjne
-asset management

Instrumenty – Instytucje – procesy
-instrumenty: akcje, obligacje

Procesy
-uniwersalny – dotyczą przede wszystkich gospodarki i społeczeństwa, a także rynku finansowego
-szczególne – dotyczą przede wszystkim rynku finansowego

Procesy uniwersalne:
-globalizacja
-informatyzacja
-demografia
-„Ekonomia polityczna”
-konkurencja polityczno – społeczno – gospodarcza
-integracja polityczno – społeczno – gospodarcza (także: Unia Walutowa)

Procesy szczególne o znaczeniu podstawowym:
-standaryzacja kapitału (akcja- obligacja-giełda)
-standaryzacja ryzyka (credit – rating)

Procesy szczególne:
-standaryzacja kapitału
-standaryzacja ryzyka
-dezintermediacja (odpośredniczenie) – tradycyjny pośrednik traci swoją funkcję (bank), teraz można od razu zainwestować bez pomocy banku, jeśli ktoś ma nadmiar gotówki może zainwestować w obligacje bez pomocy banku
-sekurytyzacja – np. emitowanie papierów wartościowych na podstawie papierów wartościowych, ale teraz oznacza, że coraz więcej transakcji na świecie jest załatwiane poprzez papiery wartościowe
-komodyzacja – standaryzacja (można sobie nabyć kontrakty np. na wołowinę)

Ryzyko
-świadomość ryzyka
-wzrost ryzyka
-transfer ryzyka
-kierunek transferu ryzyka
-ostateczny konsument ryzyka? – zwykły obywatel (może nie dostać pieniędzy za stracone obligacje)
-akcja czy obligacja? (bardziej niebezpieczne są obligacje)
-nie nazwa instrumentu, ale charakter transakcji i konstrukcja instrumentu rozstrzygają o poziomie ryzyka

Instrument finansowy -umowa między dwoma stronami regulująca zależność finansową, w której pozostają strony umowy.

Tytuł wykładu
1. Rynek finansowy
a) kryterium terminu
b) kryterium celu
2. Rynek kapitałowy
a) (transakcje długoterminowe)
b) (transakcje inwestycyjne)
3. Rynek pieniężny
a) (transakcje krótkoterminowe)
b) (transakcje płynnościowe)

Do roku czasu jest rynek pieniężny, czyli transakcje krótkoterminowe natomiast powyżej roku są to transakcje kapitałowe, czyli długoterminowe.

Papier wartościowy
-instrument finansowy
-P.W. – prawa majątkowe o charakterze finansowym
-P.W. – własnościowe – wierzycielskie
-P.W. – na okaziciela – imienne
-medium dla kapitału
-zasięg (lokalny – międzynarodowy)
-charakter (udziałowy – wierzycielski)
-nadzór (publiczny – niepubliczny)
-podmiot (publiczny – prywatny)
- „wielowymiarowość” papieru wartościowego

Rodzaje papierów wartościowych:
-akcje
-obligacje
-co jeszcze?
a) PP
b) PDA
c) warranty (rzeczy, których nikt nie przewidział, ale mogą się wydarzyć)
d) ADR/GDR
e) listy zastawne
f) euroobligacje
g) certyfikaty
h) BPW – bankowe papiery wartościowe

News:
1. PPK. Mniej zarabiasz, możesz płacić mniejsze składki

Pracownicze Plany Kapitałowe działają już w każdej firmie, która zatrudnia więcej niż 250 osób i poszerzają się o coraz mniejsze firmy. PPK są dobrowolne, ale dadzą dodatkową emeryturę. Warto wiedzieć, że zarabiając mniej, można płacić niższą składkę. – https://www.money.pl/emerytury/ppk-mniej-zarabiasz-mozesz-placic-mniejsze-skladki-6432810398008961a.html

2. Kłopoty kryptowaluty Facebooka. PayPal zrezygnował

Libra miała zmienić system płatności elektronicznych na świecie, ale na razie Facebook raczej ma z jej powodu kłopoty wizerunkowe i musi się regularnie tłumaczyć.

Wirtualna waluta Facebooka bardzo nie podoba się także politykom, ponieważ jest jasnym dowodem, że społecznościowy gigant na bazie miliardów użytkowników chce stworzyć system finansowy niezależny od jakichkolwiek regulacji i nadzoru, co będzie niebezpieczne. - https://cyfrowa.rp.pl/globalne-interesy/38058-klopoty-kryptowaluty-facebooka-paypal-zrezygnowal?utm_source=rp&utm_medium=teaser_redirect

3. Siec 5G

21.10.2019

Rodzaje papierów wartościowych:
-udziałowe (akcje, PP, PDA)
-dłużne (obligacje, KPD)
-bazowe
-terminowe

Rynek obrotu papierów wartościowych
-publiczny/niepubliczny
-pierwotny/wtórny

Instytucje i Regulacje „Dualizm regulacyjny”:
-obszar regulacji precyzyjnych, bankowe fundusze emerytalne, inwestycje, ubezpieczenia
-obszar braku regulacji lub regulacji ograniczonych: fundusze kapitałowe (PE, VC, Hedge), strefy off shore

Akcja – udziały w biznesie
Rodzaje akcji:
-na okaziciela, imienne
-zwykłe, uprzywilejowane
-zwykłe, uprzywilejowane, ułomne
-akcja „złota”
-Pewny stock
-Akcje groszowe
-MEWA, FON: kurs 0,01 PLN wzrost o jeden grosz = 100%

Prawa akcjonariusza :
-głos
-dywidenda
-prawo poboru
-prawo do części majątku (masa upadłościowa)

Obowiązku akcjonariusza:
-pełne opłacenie akcji

Klasyfikacja uprawnień:
-prawa korporacyjne – prawo głosu
-prawa majątkowe – pozostałe

W USA panuje tzw. Jedna akcja = jeden głos

Dziś uprzywilejowane to max 2 głosy – dźwignia prawna

Dywidenda – najcenniejszy zasób spółki

Polityka dywidend:
-polityka negatywna
-polityka pozytywna

Dywidenda na raty i dywidenda zaliczkowa.

Wartość dywidendy (realna, relatywna)

Stopa dywidendy (porównanie kursu)

Dzień ustalenia praw do dywidendy

W Polsce 40% spółek wypłaca dywidendy.

28.10.2019

Założyć rachunek demo

Teoria a dywidenda: (dwie wersje)
-wypłata dywidendy – dowód złego zarządzania
-wypłata dywidendy – dowód doskonałego zarządzania

Sądownictwo na Dywidenda
-04.2013 sąd najwyższy: orzeczenia – spółka w dobrej kondycji finansowej powinna wypłacać dywidendy

Kom: dobra kondycja finansowa może mieć wiele znaczeń tak jak i sformułowanie „powinna” jest bezsensu bo nie musi.

Prawo Poboru:
-nowe emisje
-zachowanie dotychczasowych udziałów akcjonariusza
-prawo poboru można ograniczyć w całości lub w części wobec wszystkich akcjonariuszy
-nie ma wyłączeń podmiotowych, czyli określonych grup akcjonariuszy
-prawo poboru – jako przedmiot obrotu (objąć- sprzedać- wygasić)
-popularna relacja: 1 stara akcja=1 prawo poboru do 1 akcji nowej emisji
-tzw. Weekendowe Prawo Poboru
-szczególne przypadki:
*(2009 PKO BP: 4 stare akcje= 4 prawa poboru do 1 akcji nowej emisji 4:1)
*(2009 Bank Millenium: 7 starych akcji = 7 praw poboru do 3 akcji nowej emisji 7:1)
*(2016 Alior Bak 1PP= 0,7778 nowej akcji)

Prawo Poboru w IDM (2012) – Internetowy Dom Maklerski, przykłady:
Legalne nadużycia
-nietrafione inwestycje w obligacje PBG, DSS
-nietrafione inwestycje w biuro podróży SkyClub
-kurs spada do ok 30 groszy
-kurs dokapitalizowania spółki poprzez emisje akcji
-wyłączenie prawa poboru
-skierowanie emisji do wybranych pracowników IDM w cenie 10 groszy za akcję
-Cel: rekompensata dla pracowników, którzy płacili za akcje motywacyjne w 2010 roku po 2,1zł.
-Interwencja SII- Stowarzyszenie Indywidualnych Inwestorów
-Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie we wrześniu od 8:00 i przerwane… (specjalnie o 8 aby przyjechało jak najmniej akcjonariuszy)

Prawo do majątku (masa upadłościowa
-kolejność zaspokajania wierzycieli

Korzyści dla akcjonariusza
-dywidenda
-różnice kursowe
-prawo poboru
-program lojalnościowy

Korzyści zintegrowane:
-program lojalnościowy
-oferta produktów finansowych -Inwestor
-oferta produktów podstawowych – konsument

„Złota” akcja:
-nadzwyczajne uprawnienia jednego z akcjonariuszy nie wynikające z zaangażowania kapitałowego
-jakie konkretne uprawnienia: likwidacja spółki przeniesienie poza granicę, zmiana działalności, skład RN (rady nadzorczej).
-złota akcja = złote weto
-złota akcja w Polsce – sektory ważne dla bezpieczeństwa narodowego i porządku publicznego
-Sektory: elektroenergetyczny, paliwowy, górniczo-hutniczy, telekomunikacyjny, transportowy.
-PGNiG – zapis w statucie (&3 i &17): realizacja nawet nierentownych inwestycji, jeśli wymaga tego bezpieczeństwo energetyczne państwa
-2017 TAURON, SII – skuteczny sprzeciw wobec tego zapisu na który się nie zgodzono: „spółka jest gwarantem bezpieczeństwa energetycznego państwa”
-Niestety tutaj wprowadzono: ENEA, PGE, Energa – zapis wprowadzono (2016).

10.2009 KE – zaskarża polskie przepisy do Europejskiego trybunału Sprawiedliwości. Polskie projekty: ograniczenie prawa wykonywania głosu w przypadku podejrzenia kumulowania akcji spółki przez akcjonariuszy powiązanych ze sobą.

Ustawa o kontroli niektórych inwestycji VIII. 2015
Organ Kontroli – Ministerstwo technologii i innowacji
-ważne dla funkcjonowania społeczeństwa: energia elektryczna, ropa, gaz, chemia, zbrojenia, telekomunikacja
Lista podmiotów – rozporządzenia
Komitet Konsultacyjny:
-Ministerstwo Obrony Narodowej
-Ministerstwo spraw wewnętrznych
-MG
-Ministerstwo Ochrony środowiska
-Ministerstwo rolnictwa
-ministerstwo łączności
-ABW – agencja bezpieczeństwa wewnętrznego
-AW
-kontrwywiad Wojskowy
-Wywiad wojskowy
-Urząd Regulacji Energetyki
*Katy: 100 mln PLN oraz od 6 m do 5 lat.

Wybrać spółkę, spisać kurs, i po 4 tygodniach sprawdzić tę spółkę, napisać 3 dobre i 3 złe rzeczy o tej spółce.

04.11.2019

„Polityka na parkiecie”
-WIG 20 – aż 9 spółek
-GPW
-Polimex Mostostal
-PHN
-Enea
-BOŚ (bank ochrony środowiska)
-PKB Cargo
-Police
-Energa
-Ciech
-pośrednio: PKO Bp, PZU, agencje rządowe
-a także MOL< CEZ (+EBOiR)
-Kapitalizacja krajowych spółek na GPW kontrolowanych przez państwo – ok 50%

Instrumenty związane z akcją:
-PP- Prawo Poboru
-PDA – Prawo do akcji
-ADR/GDR – Kwity Depozytowe Global – American Depositary Receipts

Poza rynkiem macierzystym
1. Kwity depozytowe- Aspekt prawny ADR/GDR)
2. Dual Listing
3. Zdalny członek giełdy

Ceny akcji
-nominalna
-emisyjna
-rynkowa (kurs)

Inne pojęcia:
-Split akcji – podział wartości nominalnej na równe części
-Scalanie akcji (reverse – split) – aby kursy były bardziej stabilne pozbywamy się tych najbardziej płochliwych akcjonariuszy
-Blue Chips
-Free float – część akcji możliwa do handlu
-IPO- pierwsza oferta publiczna, pierwsze notowanie spółki
-Pre – IPO
-lock-up – zobowiązania akcjonariuszy do nie sprzedawania akcji spółki przez jakiś czas

Lock – up:
-typ transakcji:
lock up : czasowy
lock up: cenowy
lock up: mieszany

Free Float:
10.2015 Debiut InPost na GPW
-free float – 33%

Akcje groszowe
-SPLIT
-Spadek kursu
-spadek kursu: bessa lub złe wyniki
-wzrost kursu o 1 grosz powoduje wzrosty wartości o kilka-, kilkadziesiąt lub 100%
-błędny sygnał dla inwestorów
-Sankcja: Lista Alertów GPW – kurs jednolity

Scalanie akcji
-FON- maj – czerwiec 2009
-Kurs akcji 1 grosz
-Relacja 50:1
-Co z tzw. „resztówkami”?
-darowizna akcji (maksymalnie 49 groszy)

Indeksy giełdowe- syntetyczny obraz rynku
-WIG
-WIG20 (do końca 2015)

Indeksy giełdowe
-za WIG 20 od 23.09.2013
-WIG30 (indeks cenowy)
-WIG30TR
-RESPECT (listopad 2009)
-ESG – Environmental – Social – Governance 09.2019
-WIG DIV (styczeń 2011 – 30 spółek dywidendowych)
-od XII.2016 FTSE4Good Emerging Infex
-PKN Orlen
-3.2019 – WIG Games

Kurs akcji
-Rynek lokalny 10% ?
-przynależność do sektora 20%?
-rynek globalny 20%
-spółka 50%

Kurs akcji – co może spółka ?
-wyniki finansowe
-jakość biznesu
-public relations
-investor relations

Investor relations – relacje inwestorskie
IR:
-informacje obowiązkowe
-więcej niż tylko obowiązki informacyjne
-komunikacja wzajemna
-zarządzanie strukturą akcjonariuszy
-urealnienie czy manipulacja?
-każda spółka giełdowa
-atrakcyjna praca

Inwestorzy na GPW
-inwestorzy zagraniczni 55%
-inwestorzy instytucjonalni 30%
-inwestorzy indywidualni 15%

Inicjatywy akcjonariuszy
-nie zawsze mile widziane przez spółki
-SII- Stowarzyszenie Inwestorów Indywidualnych
-Inne państwa: Krytyczni akcjonariusze
-kwestie poruszane: finansowe, społeczne, ekologiczne

18.11.2019

Wymyśleć newsy jakie chcielibyśmy usłyszeć.

Tak czy nie? Czy być na giełdzie
-status spółki giełdowej
-dostęp do kapitału
-prestiż
-transparentność
-spółki opuszczają GPW: występują duże koszty , obowiązki informacyjne, kontrola KNF, ujawnianie informacji a konkurencja, ryzyko polityczne, cykl „życia spółki”
-Drozapol – Bydgoszcz
-Drutex – „sublokator”
-status spółki giełdowej : MAR

Wskaźniki:
stopa dywidendy
-dywidenda na 1 akcję: kurs akcji
-Cena/Zysku (P/E) , Kurs akcji: zysk na 1 akcję -Wskaźnik ofensywny (hossa)
-Cena/wartości księgowej (P/BV) – kurs akcji: wartość księgowa na 1 akcję
-wskaźnik defensywny (bessa)

Akcjaa- Doskonalenie Produktu
-relacje inwestorskie
-wypłata dywident
-wyższy segment notowan giełdowych
-ujęcie akcji w indeksach giełdowych
-programy lojalnościowe

Smutny koniec:
Spółki giełdowe – : bankrut- przykłady
-Universal 2003
-SkyEurope 2010

Wnioski o upadłość :
-Wilbo (wniosek następnie wycofamy)
-Bomi
-DSS Dolnośląskie Surowce Skalne
-Alma Market

Zwiększenie dematerializacji akcji = wycofanie z rynku.

25.11.2019

HFT
-Milisekundy
-USA– 70%
-UE – 60% obrotu

Temat: Obligacje

Skarbowe
Komunalne
Korporacyjne
Bankowe

Obligacje skarbu państwa - obligacje skarbowe
Zadłużenie Skarbu Państwa:

-Krajowe 72%
-Zagraniczne 28%

Kryterium Rezydenta
-Zagraniczne – 45%
-Krajowe- 55%
-(krajowy sektor bankowy 31%)

Zadłużenie publiczne
-1.100 mld PLN
-1 100 000 000 000
-bez 152 mld OFE
-na sekundę zadłużamy się w kwocie – 1 300zł
-ile na jedną osobę - 28 000 zł

Dług publiczny i deficyt
Pojęcie pozytywne czy negatywne? - jest to pojęcie neutralne

02.12.2019

Obligacje to tylko narzędzie.
Znaczenie SPW w zadłużeniu w 2018 r:
-skarbowe papiery wartościowe 97%
*Obligacje 67%
*Bony skarbowe 0%
*obligacje oszczędnościowe 2%
*euroobligacje 28%
-Kredyty 3%

Okresy emisji SPW:
-2, 3 lata
-4, 5 lat
-7, 10 lat
-12, 15 lat
-20 lat (4% zadłużenia)
-30 lat (wprowadzenie w 2007 r – 0,2% zadłużenia)

R
yzyko makroekonomiczne a dług państwa: efekt wypierania podmiotów prywatnych z rynku kapitałowego
Przykłady emisji:
-03.2019 - 3 miesiące
Nominał 100 PLN
Oprocentowanie stałe - 1,5
-03.2019 - 2 letnia oszczędnościowa (DOS)
Nominał 100 PLN
Oprocentowanie stałe - 2,10
-2006 r – 4 letnia oszczędnościowa
Oprocentowanie= inflacja + marża
I okres odsetkowy: inflacja + 3,80=4,50%
Następne okresy: inflacja +2,25
Kiedy inflacja < 0 lub = 0 to inflacja = 0
-03.2019 - 4 letnia oszczędnościowa
I okres odsetkowy= 2,4%
Następne okresy: inflacja+1,25
-2006 –1 0 letnia oszczędnościowa
%- inflacji +marża
I okres odsetkowy: 2,7%
Następne okresy: inflacja + 1,5%
TZ – trzyletnia zmienna
Formuła oprocentowania: 13*1,15 TB
TB bony skarbowe – odsetki kwartalne

-03.2019 I okres odsetkowy: 2,2%
Kolejne WIBOR 6 msc* 1,00 odsetki półroczne
-Obligacja „Grudniowa 14” (12.2014)
14, bo 14 miesięcy 14%
Nominał 100PLN
Pierwsze 3 msc – 0,4%
4-13 msc – 1,4%
14 miesiąc 14,14%
-Rodzinne obligacje skarbowe – niewypał
Sprzedaż 0,15% emisji
-Premiowe obligacje skarbowe (hazardowe)
06.2018 – pierwsza emisja 10 -miesięczne
Nominał 100PLN oprocentowanie=15%
Losowanie premii: 10, 100, 1000, 10 000zł
Komunikat MF: „obligacje wpisują się w Strategię na Rzecz Odpowiedzialności Rozwoju”
-Obligacje „patriotyczne” – 2018
Patriotyczne, bo na „Patrioty”, specjalny fundusz- emitent, emisje nie wchodzą formalnie do zadłużenia Państwa

Specjalny fundusz leasinguje wojsku, a skąd raty leasingowe?
Gospodarka oparta na długu.
Podaż: skoncentrowana
Popyt: rozproszony
Nie skarbowe papiery dłużne (NPD)
2018 wartość – 180 mld PLN
KPD (do 3 miesięcy) – 22 mld PLN, więc to razy 4
Obligacje – 158 PLN
Przedsiębiorstwa – 71 mld PLN (350 emitentów)
Banki – 67 mld PLN (35 emitentów)
Samorządy – 20 mld PLN (ok 600 emitentów)

Kto kupuje NPD?
*banki 30%
*Przedsiębiorstwa 24%
*Fundusze inwestycyjne 28%
*Fundusze emerytalne 9%
*Towarzystwa ubezpieczeniowe 4%
*Zagranica 3%, dawniej 10%

09.12.2019

Nabywcy NPD 2018
-Kto kupuje? (2012)
-Banki 30% (41%)
-Przedsiębiorstwa 24% (22%
-Fundusze Inwestycyjne 28% (12%)
-Fundusze Emerytalne 9% (9%)
-Towarzystwa Ubezpieczeniowe 4% (4%)
-Zagranica 3% (3%) daw. 10%

Obligacje samorządowe
2005 – 3,3 mld PLN
2010 – 8 mld PLN
2011 – 13 mld PLN
2012 – 15 mld PLN

Terminologia (wszystkie znaczą to samo)
-obligacje samorządowe
-obligacje komunalne
-obligacje municypalne

Najmniejsze emisje komunalne
-Mściwojów - 1 mln PLN
-Stare Juchy – 0,6 mln PLN
-Bojadłą - 0,35 mln PLN

Kujawsko – Pomorskie
-Aleksandrów Kujawski 3 mln PLN
-Brodnica 7 emisji 60 mln PLN
-Bydgoszcz 4 emisje 603 mln PLN
-Ciechocinek 3 emisje 15 mln PLN
-Golub Dobrzyń 1 emisja 5 mln PLN
-Grudziądz 3 emisje 124 mln PLN
-Solec Kujawski 5 emisji 20 mln PLN
-Włocławek 1 emisja 200 mln PLN
-Toruń powiat 3 emisje 14 mln PLN

Znaczenie emisji komunalnych w finansowaniu JST
-Kredyty bankowe 85%
-Papiery wartościowe 15%
-Ale: Dolny Śląsk, Wielkopolska i Opolskie od 25% do 44%
-Główne powody braku emisji JST: brak wiedzy, dostęp do kredytów, skomplikowane procedury

Kto kupuje emisje komunalne? 2018 (2012)
-Banki 90% (92%)
-Fundusze Inwestycyjne 3% (3%)
-Fundusze emerytalne 3% (3%)
- zagranica 0,00 (9,05) daw 10 %
-przedsiębiorstwa 1% (1%)
-towarzystwa ubezpieczeniowe 4% (1%)

Przedsiębiorstwa komunalne:
-MZK Toruń 179 mln
-Toruńska Infrastruktura Sportowa 230 mln PLN
-Tramwaj Fordon 146 mln PLN

Ryzyko inwestycyjne: przedsiębiorstwo a JST
-aspekt ekonomiczno– finansowy
-aspekt społeczny
-aspekt polityczny
-efekt zakłócenia racjonalności gospodarowania
-bankructwo Gminy? Miasta?

Problemy rynku obligacji samorządowych
-ryzyko inwestycyjne
-brak płynnego rynku wtórnego
-emisje publiczne i niepubliczne
-konkurencja obligacji skarbowych

korporacje 2001- 2018
-Tauron 7 mld PLN
-Energa 4 mld PLN

Przykłady- Znajomi 2001-2018
-Amrest (Pizza Hut, Burger King, KFC, Starbucks) - 300 mln PLN
-Amica 200 mln PLN
-CCC – 500 mln PLN
-Hochland Polska 10,2 mln EUR
-IKEA 250 mln PLN

Czemu ccc ma kłopoty?

-złe warunki klimatyczne
-zbyt szybko rozbudowywany metraż sklepów
-próba wejścia na niemiecki rynek
-inwestuje kupując sieci obuwnicze:
*szwajcarska grupa Karl Vogel – wciąż przynosi straty i musi zostać zrestrukturyzowana
*Gino Rossi
*dokupił też własnych franczyzobiorców: polską sieć Adler International i rumuńską Shoe Express.

16.12.2019

Bruce Willis - Wódka Sobieski
Usa 2007 450 tys litrów wódki
Usa 2011 – 9mln litrów wódki
Usa 2016 – 12,3 mln litrów wódki

Obligacje korporacyjne:
-Atrakcyjna rentowność
-Duże ryzyko

Biomax
VI.2014
Niminał: 1000PLN
Wartość emisji 4 mln PLN

PKN Orlen ma najbezpieczniejsze obligacje.
2018-2022
Nominał 100 PLN
W6M+1,2%
Rating Krajowy A
Rating Międzynarodowy BBB

Columbus energy 2017
Fotowoltaika – energia odnawialna
Emisja 5 mln PLN
Cena Emisyjna 1 000 PLN
Termin: 2 lata
% stałe=9,2% (odsetki co kwartał)
Zabezpieczenie: aktualne i przyszłe wierzytelności
Memorandum: 29 ryzyk

Obligacje Bankowe 2016-2019
-Getin Noble 40 mln PLN W6+4% 2017 7lat
-Kujawki Bank Spółdzielczy - 6 mln PLN
-BS Brodnica- 15 mln PLN

Bank pocztowy
5.2016
1 mld PLN
Nominał 100 PLN
Minimalny zapis 5 000 PLN
%=WIBOR6M+2,8 pkt %

Catalyst- rentowność
2018
Bank MIllennium
700 mln PLN
W6M+2,3%

ZPM Henryk Kania SA
Obligacje 2012
Termin: 30 miesięcy
Wartość emisji 18 mln PLN
Nominał 1 000 PLN
Mininalny zapis 220 000 PLN
Catalyst
%=W3M+6,1 p%

Obligacje 2016
Termin 3 letnie
Wartość emisji 50 mln PLN
Nominał 1 000 PLN
do 26 inwestorów

W 2018 obligacje
2 letnie
wartość emisji 15,5 mln PLN
Nominał 1 000 PLN
%=W3M+5,25p%
Odsetki kwartalne
Inne warunki:
Emitent: premia dla obligatariuszy 1,5% jeżeli wcześniejszy wykup – 18 miesięcy przed terminem
Obligatariusze – prawo do wcześniejszego wykupu- jeżeli nastąpi wypłata dywidendy, jeżeli Henryk Kania przestanie posiadać udziały 50% +1 akcja (pośrednio, bezpośrednio)

6.2019
Problemy finansowe
Zadłużenie ok 640 mln PLN
w tym obligacje:
Bank Handlowy – wypowiada umowę kredytową
80% produkcji do jednego dostawcy – Biedronka

Wnioski z emisji obligacji przedsiębiorstw
-rosnące znaczenie
-rosnąca płynność
-rosnące ryzyko
-koszt emisji bywa wyższy niż koszt kredytu, ale:
*uniezależnienie od sektora bankowego
*zwrot kapitału dopiero w terminie zakończenia emisji
*mniejsze wymagania co do zabezpieczenia kredytu

Wnioski z emisji obligacji – Rynek w Polsce
-zabezpieczone 30%
-niezabezpieczone 70%
-wartość emisji d PKB w %:
*USA 150%
*Niemcy- 100%
*Polska – 6%

Dramaty (tragedie) CATALYST
-Mostostal Gdańsk 3 lata W6M+0,5% 30 mln PLN
-Niewykupione obligacje 2011
-Ant – wykup częściowy (wybrani wierzyciele+ wymuszona zmiana na akcje) - 2 mln PLN
-ZPS Krzętle - zabrakło 42 tys PLN na obsługę

Get Back - największy dramat?
-Komunikat KNF 4.2018
Obligacje BetBack
24 serie obligacji
2,6 ml PLN
ok 9 tys osób fizycznych
ok 180 instytucji finansowych (jak udało im się nabrać tyle instytucji)
S%P-B
Fitch – B

Obligacje niewykupione
GetBack
seria PP4
Wartość 40 mln PLN
Nominał 100 PLN
Termin 2017-2020
%=W3M+4,2 p%
Odsetki kwartalne
Status: niezabezpieczone

13.01.2020

Obligacje niewykupione

Semax 2008:
-kredyt niespłacony w banku
-Emisja obligacji na ok 20 mln PLN
-%=9%, termin wykupu nieodległy
-emisja obligacji na spłatę kredytu
-Kredyt spłacony z pieniędzy klientów – nabywców obligacji
-Obligacje oferowane klientom segmentu Private Banking
-Raiffeisen Bank
-Prokurator + oskarżenie
-chyba, że nastąpi spłata
-semax nie może (brak kapitałów i kolejność wierzycieli)
-tajemniczy nabywca obligacji Semaxu zwróci klientom 70-80% wartości obligacji

Wyłudzenia:
-Horcus Investment Group
-2014 emisja
-2017 zatrzymania
-35 mln PLN w obligacjach
-700 osób
-fałszerstwa w prospekcie emisyjnym
-nie byli właścicielami nieruchomości (w prospekcie skłamali, że byli)

Trudne emisje:
-Stocznia Gdynia 7,4 mln (200mln)
-Producent żywności mrożonej
*2015
*140 obligacji
-polska żegluga Morska
*zainwestowały: Port Gdańsk

Bank Handlowy i obligacje Lehman Brothers
-obligacje strukturyzowane
-poszkodowani: 229 osób na 15 mln USD (inwestują od 200 tys PLN)
-Credit Rating a+
-Hasła: obligacja i gwarancja
-BH kwalifikuje obligacje jako: niskie ryzyko
-Segment: Private Banking & Wealth Management
-BH jest tylko dystrybutorem
-Ale przecież Citigroup miał 4,5% udziałów w LB
-Emitent: Lehman Brothers Holdings INC. (gwarantuje 100% kapitału)
-BH na bieżąco informuje klientów o procesie upadłościowym w USA i Holandii
-W RFN podobnie
-01.2010 – BH proponuje 60% zwrotu wartości inwestycji (w odpowiedzi na pozew klientów)

Nawet Chiny:
-pierwsze chińskie bankructwo emitenta obligacji

High Yiels Bonds:
-Cechy:
*wysoka rentowność
*credit rating – spekulacyjny lub brak oceny
-Emitenci:
*rising stars
*fallen angels (junk bonds)

Catastrope Bonds CAT Bonds
-Cel: reasekuracja przed nadmiernymi stratami spowodowanymi przez zjawiska katastroficzne
-Zdarzenia naturalne lub zawinione przez człowieka
-Emitenci: firmy reasekuracyjne

Warunki finansowe:
-wyższe odsetki dla inwestorów
-w przypadku katastrofy:
* 1 obniżenie lub utrata odsetek
* 2 opóźnienie wypłaty odsetek i kapitału
*3 utrata części kapitału
-parametry katastrofy
*konieczna precyzja określenia zdarzenia ubezpieczeniowego (tigger event)

Przykłady CAT Bonds – założenia:
-obligacje Parametric Re
-Trzęsienie ziemi w regionie tokijkim o sile 7,2 w sklai Richtera lub większej obniża wartość kapitału i odsetek o 40%
-obligacje USA Inc. Catastrophe
-Jeżeli jakikolwiek huragan pomiędzy stanem Maine a Teksasem wyrządzi szkody o wartości co najmniej 1,5 mld USD

Obligacje śmierci (Death Bonds)
-handel niechcianymi polisami na życie
-odsprzedaż polisty na życie:
*albo towarzystwo ubezpieczeniowe
*albo instytucja finansowa – lepiej płaci
*sekurytyzacja na polisach (pula polis)
*emisja obligacji zabezpieczonych polisami
*im krótsze życie, tym lepiej dla inwestora bo mniej składek
*trochę przypomina „odwróconą hipotekę”

Obligacje strukturyzowane

DB – Magiczna Trójka
-Akcje – DJ Euro Stoxx 50 (Europa)
-Akcje – S&P 500 (USA)
-Akcje – Nikkei 225 (Japonia)
-Akcje- WiG20 (Polska)
-Rynek Towarowy – Miedź (LME)
-Rynek Towarowy – Aluminium (LME)
-Rynek Towarowy- Ropa Naftowa (west texas)

DB – Magiczna Trójka – warianty portfeli
- agresywny zrównoważony ostrożny
-Dj 15% 10% 5%
-Miedź 5% 3,33% 3,33%
-Ropa naftowa 5% 3,33% 3,33%

Obligacje – Podsumowanie

Klasyfikacje:
Typ emitenta:
*publiczne
*prywatne
-różny stopień ryzyka
-państwowe
-prywatne
-długo, średio i krótkoterminowe
Typ %: zmienne, stałe (i zerokuponowe)

Ale: kurs obligacjiL wszystkie obligacje są zmienne co do wartości
Zmiana %: ze stałego na zmienne, ze zmiennego na stałe
Płatność odsetek: płatne okresowo, płatne przy wykupie, reinwestowane
Data wykupu: określona, nieokreślona
Typ wykupu: wykupowane jednorazowo, wykupowane losowe, bez wykupu
Rodzaje waluty: jednowalutowe, dwuwalutowe, opcja wyboru waluty
Możliwość zmiany na: akcje emitenta, inne akcje, obligacje emitenta, inne aktywa (obligacje wymienne i zamienne)
Forma: materialne, niematerialne
Zasięg emisji: krajowe, międzynarodowe
Okres obiegu: krótko, średnio i długoterminowe
Typ nabywcy
Zabezpieczenie: całkowite, częściowe, bez zabezpieczenia (standing? Ocena credit rating?
Przedmiot zabezpieczenia: hipoteka, zastaw, gwarancja
Konstrukcja: klasyczne, strukturyzowane
i wreszcie: spłacone i niespłacone

20.01.2020

Czynniki ryzyka:
-inwestowanie w obligacje
-obligacje braku wykupu (ryzyko braku spłaty)
-ryzyko walutowe
-ryzyko stopy procentowej
-ryzyko kursu obligacji
-ryzyko płynności (losowanie, brak rynku wtórnego)
-ryzyko niższego przychodu (niższa marża, opłaty manipulacyjne, konstrukcja)
-ryzyko zmiany statusu emitenta
-ryzyko spekulacji (zbijanie kursu, pompowanie kursu)

Ryzyko obiektywne- wynika z uwarunkowań rynkowych (np. ryzyko stopy procentowej, ryzyko walutowe)

Ryzyko własne- wynika z intencji emitenta i konstrukcji obligacji, a także z jego sytuacji finansowej

Euroobligacje

Obligacje wyemitowane na rynek międzynarodowy.

Euroobligacja – obligacja wyemitowana na rynek międzynarodowy

Euroobligacja= euroemisja=obligacje zagraniczne

Polskie emisje skarbowe
-uregulowanie zadłużenia PRL
-Plan Brady’ego
-„Brady” 1994 – 7,8 mld USD na 20 i 30 lat

29.01.2020

Uwagi ta temat euro emisji
-sukces emisyjny
-dywersyfikacja walutowa (także walutowa)
-transzowanie emisji
-credit- rating
-non deal read-show
-Ceny emisyjne 983,00-1060,00 (dyskonto, premia)
-% stałe i zmienne
-zmienne: RFN Floating Rate Notes (floater)
-Libor 3M, Libor 6M
-Nominały: 1 000 USD, 10 000 USD, 100 000 USD
-Nowe trendy )Green Finanse)

Brazil
-2001 zadłużenie RP wobec Brazylii – 3,32 mld USD, termin spłaty 2009
-Brazylia potrzebuje kapitału
-propozycje:
a) sekurytyzacja (brazylijska emisja pod polski credit rating)
b) wykup przez Polskę za gotówkę
-Polska wykupi 3,32 mld USA za 2,46 mld USA
-finansowanie pomostowe NBP
-Efekt: 860 mln USD

PGNiG
Emisja 2001-2006
Wartość pierwotna 500mln EUR
Wartość skorygowana 800 mln EUR
nadmiar 300 mln EUR; 6,7%, trigger rating
Efekt: nadmierny i kosztowny dług
Rozwiązanie: wcześniejsza spłata
Realizacja: stopniowy wykup do 2005 roku

TVN – 2009
wartość nominalna 405 mln EUR
wartość emisyjna 399,7 mln EUR
Termin 8 lat, niezabezpieczone
Rynek: giełda Luksemburg
%=19,75 i opcja call

Argentyna – powtórka z 2010?
-Argentyna potrzebuje 2-7 mld USD na wykup obligacji
-Prezydent Argentyny wzywa prezesa Banku Centralnego Argentyny do przekazania 6,5 mld USD z rezerw dewizowych
-prezes odmawia
-prezes zwalnia Prezesa
-Czy to jest legalne?
W Argentynie w ciągu 75 lat zmienił się 55 razy prezes Banku Centralnego

Nacjonalizacja Funduszy Emerytalnych
Argentyna 2012 Nacjonalizacja respol
Restrukturyzacja długu
-2005 : dług 127 mld USD: 152 emisje, 6 walut
- wymiana: 100% starego długu= 25-35% nowego
-akceptacja 78% inwestorów
Dług zredukowany do 64 mld USD

2010: dług – inna transza: 13 mld USD
Część inwestorów: brak zgody
Fundusze „Sępie” – skupiają przecenione obligacje i żądają pełnej zapłaty poprzez sądy
Sąd kazał spłacić dług, Argentyna stwierdziła że to jest wbrew ich regułom

Fundusz Obsługi Zadłużenia Zagranicznego

Fundusz Obsługi Zadłużenia Zagranicznego (FOZZ) – fundusz celowy powołany na mocy ustawy z 15 lutego 1989 przez Sejm PRL IX kadencji, jako jeden z państwowych funduszy celowych, którego oficjalnym celem była spłata polskiego zadłużenia zagranicznego oraz gromadzenie i gospodarowanie środkami finansowymi przeznaczonymi na ten cel. Rzeczywistym zadaniem funduszu było skupowanie na wtórnym rynku zagranicznych długów PRL po znacznie obniżonych cenach, wynikających z niskich notowań długu.

30.01.2020

Credit Rating

Procesy:
-standaryzacja kapitału (papiery wartościowe)
-standaryzacja ryzyka (credit rating)

Credit rating- system oceny i klasyfikacja ryzyka inwestycyjnego (względna miara ryzyka)

Ocena credit ratingu informuje o skali ryzyka
-wyższa ocena = mniejsze ryzyko
-mniejsze ryzyko = niższe odsetki
-niższe odsetki niższy koszt długu

Skala ocen – stopień ryzyka
A – ryzyko minimalne
B-ryzyko akceptowalne
C-ryzyko szczególne
D-strata

Poziom inwestycyjny: od A do B
Poziom spekulacyjny: od C do D

Wiodące agencie:
-Fitch Rating – Fitch
-Moody’s Inwestors Services – Moody’s
-Standard & Poor’s – S&P

Polska – nazwa: CERA

Road show Emitenta (PKN ORLEN) 5 kluczowych informacji
1) przedmiot standaryzacji
2)model biznesowy
3) wyniki finansowe
4) struktura akcjonariuszy
5) Ocena credit rating

Kto płaci za Credit Rating? – Emitent

Credit Rating Polski 2019:
-Moody’s A2
-S&P A-
-Fitch A-

Toruń BBB 2016
Bydgoszcz A- 2016