AnalizaFinansowaTeoriaPrakty80

Teoria i praktyka analizy finansowej w przedsiębiorstwie

mi elementami tworzącymi wartość przedsiębiorstwa, z drugiej zaś odpowiadającymi im determinantami tej wartości.

W zależności od sposobu uwzględniania substancji materialnej przedsiębiorstwa i elementów pozamaterialnych, wyróżnić można dwa zasadnicze podejścia w procesie wartościowania firmy i związane z nimi metody wyceny, a mianowicie:

podejście majątkowe (as,set - approach) - majątkowe metody wyceny,

podejście dochodowe (income - approach) - wartość dochodowa oparta między innymi na szacunku przyszłych przepływów pieniężnych.

Według pierwszej z przedstawionych koncepcji przedsiębiorstwo warte jest tyle, ile wart jest majątek przynależny do tego przedsiębiorstwa.¹⁸⁰ Zaletami metod zaliczanych do tej grupy są m.in.: względna prostota, łatwość interpretacji i porównań uzyskanych wyników wyceny, a także stosunkowo niewielkie zróżnicowanie wyników. Do podstawowych wad należy: nieuwzględnianie możliwości rozwojowych firmy i efektywności wykorzystania majątku oraz posługiwanie się danymi nie zawsze odzwierciedlającymi rzeczywistą wartość użytkową składników majątku.

W odróżnieniu od podejścia majątkowego, myślą przewodnią podejścia dochodowego jest stwierdzenie, że przedsiębiorstwo jest warte tyle, ile przynosi dochód począwszy od dzisiaj do nieskończoności. Takie rozpatrywanie wartości powoduje uwzględnienie w wynikach wyceny możliwości rozwojowych firmy. Podstawową wadą jest natomiast relatywnie większa złożoność oraz znaczne ryzyko popełnienia błędów lub dokonywania świadomych manipulacji w procesie wyceny wartości przedsiębiorstwa.

W szerszym ujęciu, oprócz przedstawionych koncepcji wyceny, wyróżnia się również metody (schemat 26):

-    mieszane,

-    porównawcze,

-    niekonwencjonalne.

W zarządzaniu wartością najczęściej wykorzystuje się metodę zdyskontowanych przepływów pieniężnych, która może występować

^ls,) W skład majątku przedsiębiorstwa, w tym wypadku, wchodzą wszystkie elementy wykazane w bilansie, a więc także ujęte w majątku trwałym wartości niematerialne i prawne.

380