AnalizaFinansowaTeoriaPrakty85

Mierzenie i kształtowanie wartości przedsiębiorstwa

w akcje firmy mógłby uzyskać gdziekolwiek indziej w danym przemyśle czy gospodarce, ponosząc porównywalne ryzyko,

-    kontekst oceny porównywalnego ryzyka obejmuje wszelkie możliwości inwestycyjne (investment opportunities) mające charakterystyki finansowe zgodne z celami obiektywnych, bezinteresownych i zróżnicowanych inwestorów publicznych,

-    fundusze są zawsze dostępne w nieograniczonych rozmiarach, o ile inwestycja zapewnia lub przewyższa rynkową stopę zwrotu.

Wycena wartości przedsiębiorstwa wymaga ustalenia wolnych przepływów pieniężnych w okresie szczegółowej prognozy dla poszczególnych jednostek, oszacowania wartości końcowej przedsiębiorstwa oraz średniego ważonego kosztu kapitału. Proces ten realizowany jest w kilku następujących po sobie etapach, co przedstawiono na schemacie 28.

Schemat 28. Kolejne kroki przy dokonywaniu wyceny wartości przedsiębiorstwa w metodzie zdyskontowanych przepływów pieniężnych

i. Analiza wyników z lat ubiegłych	•    Obliczenie zysku operacyjnego netto pomniejszonego o skorygowany podatek oraz zainwestowanego kapitału; •    Obliczenie czynników' kształtujących wartość firmy; •    Opracowanie zintegrowanej perspektywy danych historycznych; •    Analiza sytuacji finansowej.
2. Prognoza wyników na lata następne	•    Zrozumienie strategicznej pozycji (inny; •    Opracowanie scenariuszy rozwoju; •    Prognozowanie wartości poszczególnych pozycji w sprawozdaniach finansowych; •    Sprawdzenie zgodności prognozy ze zdrowym rozsądkiem.
3. Oszacowanie kosztu kapitału	•    Dobranie wag opartych na docelowej wartości rynkowej kapitałów; •    Oszacowanie kosztu kapitału obcego; •    Oszacowanie kosztu kapitału własnego.
4. Oszacowanie wartości rezydualnej	•    Dobranie odpowiedniej metody; •    Dobranie horyzontu czasowego prognozy; •    Oszacowanie parametrów; •    Zdyskontowanie wartości rezydualnej do chwali obecnej.
5. Obliczenie i interpretacja wyników wyceny	•    Kalkulacja i sprawdzenie wyników; •    Interpretacja wyników wyceny w' kontekście podejmowanych decyzji.

Źródło: T. Copeland, T. Kollcr, 1. Mlirrin: op.cit., s. 143