AnalizaFinansowaTeoriaPrakty93

Mierzenie i kształtowanie wartości przedsiębiorstwa

łowego oraz dla zdecentralizowanych jednostek biznesu, np. spółek córek, które nie są notowane na giełdzie, wartość ta określana jest jako wewnętrzna wartość tych jednostek. W poszukiwaniu źródeł wzrostu owych jednostek zasadne jest wyrażenie wartości tych podmiotów jako iloczynu relacji wewnętrznej wartości tych podmiotów do majątku całkowitego w roku t, jako quasi relacji wartości rynkowej do wartości księgowej i całkowitej wartości majątku. Ten drugi czynnik może być w dalszym ciągu sklasyfikowany według rodzaju składników majątku ujętych w aktywach bilansu.

Zgodnie ze znowelizowaną ustawą o rachunkowości wyróżniono więc aktywa trwałe, a w tym: wartości niematerialne i prawne, rzeczowe aktywa trwałe, należności, inwestycje i rozliczenia międzyokresowe długoterminowe oraz aktywa obrotowe ze szczególnym uwzględnieniem zapasów, należności, inwestycji i rozliczeń międzyokresowych krótkoterminowych.^1X8 Całkowity majątek może być też zdefiniowany jako zainwestowany kapitał i wówczas należałoby poprzednią wartość pomniejszyć o zobowiązania nie oprocentowane.

Przy określaniu wartości centrali dodatkowo, w porównaniu z wartością poszczególnych jednostek biznesu, zaproponowano relację wartości centrali do sumy wartości jednostek biznesu. W ten sposób określony został jej relatywny wkład w tworzenie wartości. Z reguły jednak centrala jest konsumentem wartości. Wydatki związane zjej funkcjonowaniem zmniejszają bowiem wartość spółki i tym samym wartość dla akcjonariuszy.

Trzeci z elementów, a mianowicie majątek nie związany z działalnością operacyjną, nie uprawiane grunty, budynki itd. mogą być wycenione według aktualnej wartości rynkowej, co jest właściwe w procesie wyceny bogactwa akcjonariuszy oraz w wartości księgowej. W ten sposób możliwe jest ujawnienie cichych rezerw jako różnicy pomiędzy wymienionymi sposobami wyceny tych składników majątkowych.

Rynkową wartość kapitału obcego - jako ostatni element obliczeniowy shareholder value - można wyrazić jako iloczyn dwóch czynników, a mianowicie wskaźnika globalnego zadłużenia oraz wartości kapitału całkowitego. Kapitał całkowity składa się z dwóch części, tj. kapitału własnego oraz kapitału obcego, które również można przedstawić jako sumę określonych elementów. W kapitale własnym wyróżnia

^lss Ustawa o zmianie ustawy o rachunkowości, z dnia 9 listopada 2000 roku, op.cit.

3 93