AnalizaFinansowaTeoriaPrakty99

Mierzenie i kształtowanie wartości przedsiębiorstwa

łych na poprzednim poziomie staje się trudne, stąd też i podział ten może być trudny do zrealizowania. Inwestycje w kapitał pracujący mogą być wynikiem zmiany jego wielkości w stosunku do sprzedaży, co jest pochodną określonej strategii w zakresie tego kapitału lub też - przy określonej strategii wzrostu wielkości sprzedaży. Ponieważ optymalizacja dotyczy każdego składnika obliczeniowego kapitału pracującego, dlatego też zasadą są takie jego ujęcie i ocena.

Poszczególne części systemu wskaźników mogą być przyporządkowane, podobnie jak poprzednio, różnym obszarom zarządzania. Źródła generowania wolnych przepływów pieniężnych - zarządzaniu operatywnemu, inwestycje w aktywa trwałe - inwestycjom, a inwestycje w kapitał pracujący-zarówno zarządzaniu operatywnemu jak i zarządzaniu finansami.

Zdyskontowane przepływy pieniężne wykazują dużą korelację z rynkową wartością dodaną, jednakże charakteryzują się istotnymi wahaniami w ciągu roku i z tego powodu nie mogą być wykorzystane do sterowaniu w ujęciu średnio- i krótkoterminowym. Dlatego właściwe jest zastosowanie ekonomicznej wartości dodanej, która zostaje obliczona na podstawie danych pochodzących ze sprawozdawczości rocznej i może być wykorzystana w każdej jednostce sporządzającej bilans.

10.4. Ekonomiczna wartość dodana w sterowaniu maksymalizacją bogactwa akcjonariuszy

Zdyskontowane przepływy pieniężne kosztem kapitału całkowitego przedstawiają wszystkie przyszłe nadwyżki środków pieniężnych na dany moment. W odróżnieniu od tego wykazuje się ekonomiczną wartość dodaną jako sumę roczną, która pozostaje z zysku operacyjnego po opodatkowaniu, po pokryciu kosztu zainwestowanego kapitału całkowitego, co ukazuje następujący wzór:

(rentowność zainwestowanego kapitału - średni ^— ważony koszt kapitału) x zainwestowany kapitał

lub

skorygowany zysk operacyjny po opodatkowaniu -EVA =    (skorygowany kapitał zainwestowany X

średni ważony koszt kapitału)