AnalizaFinansowaTeoriaPrakty89

Mierzenie i kształtowanie wartości przedsiębiorstwa

Tabela 37. Kalkulacja wydatków inwestycyjnych

Rok	Przyrost sprzedaży w tys. zł	Współczynnik inwestycji w aktywa trwale	Inwestycje w majątek trwały w tys. z( (2x3)	Współczynnik inwestycji w kapitał pracujący	Inwestycje w kapitał pracujący w tys. zt (2x5)	Razem inwestycje w tys. zł (416)
1	2	3	4	5	6	7
1.	159577,30	0,0.375	5984,10	0,13	20346,10	26330,30
2.	178726,60	0,0375	6702,20	0,13	22787.60	29489,90
3.	200173,80	0,0375	7506,50	0,13	25522,20	33028,70
4.	224194,60	0,0375	8407,30	0,13	28584,80	36992,10
5.	251098,00	0,0375	9416,20	0,13	32015,00	41431,20

Tabela 38. Wolne przepływy pieniężne

w okresie szczegółowej prognozy

Rok	Zysk operacyjny po opodatkowaniu w tys. zł	Inwestycje w tys. zl	Wolne przepływy pieniężne w tys. zł (2 3)	Stopa procentowa	Obecna wartość wolnych przepływów pieniężnych w tys. zł (4x5)	Skumulowana obecna wartość wolnych przepływów pieniężnych w tys. zł
1	2	3	4	5	6	7
1.	89363,30	26330,30	63033,00	0,919	57927,40	57927,40
2	100086.90	29489,90	70597,00	0,834	58877,90	116805.30
3.	112097,30	33028,70	79068,60	0,762	60250,30	177055,60
4.	125549,00	36992,10	88556,90	0,696	61635,60	238691,20
5.	140614,90	41431,20	99183,70	0.636	63080,80	301772,00

Wycena wartości przedsiębiorstwa wymaga także oszacowania wartości rezydualnej. Istnieje szereg metod szacowania tej wartości.¹⁸⁷ Wartość rezydualną dla każdego roku można wyliczyć, dzieląc zysk operacyjny po opodatkowaniu przez średni ważony koszt kapitału. W celu zyskania wartości rezydualnej dla poszczególnych lat należy otrzymane wielkości zdyskontować. Przedstawiony sposób kalkulacji wartości rezydualnej zawarty został w tabeli 39.

Wartość zaktualizowana wartości rezydualnej dla piątego roku wynosi 943 863,5 tys. zł. Ustalenie wartości przedsiębiorstwa wymaga więc już tylko zsumowania skumulowanej obecnej wartości wolnych przepływów pieniężnych oraz wartości zaktualizowanej wartości rezydualnej. Stosowne obliczenia przedstawiono w tabeli 40.

^Il<7 W. Skoczylas, Wartość przedsiębiorstwa w systemie jego oceny, Uniwersytet Szczeciński, Rozprawy i Studia T. (CCCLXIX) 295, Szczecin 1998, s. 138-144.

389