Finanse p stwa Wypych86 387

f=l

/ ^	t	f \
1	+ M	1
1+' 2,		1 + ' 2)

In

2n j

'.-St

Do określenia bieżącej wartości obligacji, która jest ważna n lat, a odsetki są płacone m razy w roku stosuje się następujący wzór:

'.-I

nm

r=l

gdzie:

m - liczba płatności odsetek w ciągu roku.

Obligacje bezkuponowe zwane również obligacjami z kuponem zerowym są sprzedawane przez emitenta poniżej ich wartości nominalnej, a więc z dyskontem. W terminie wykupu, ustalonym w momencie emisji obligacji, emitent zwraca jej posiadaczowi wartość nominalną obligacji. Wartość bieżącą obligacji z kupnem zerowym (cenę rynkową) oblicza się wykorzystując wzór:

100

gdzie:

R - rentowność do dnia wykupu obligacji

Ceny te z reguły różnią się od ich wartości nominalnej, toteż zasadniczym pytaniem, jakie sobie stawiają inwestorzy jest pytanie dotyczące rzeczywistej stopy dochodu, jaką uzyskają zakupując obligacje danej emisji.

4.3. Wycena akcji

Akcja jest papierem wartościowym potwierdzającym udział jej właściciela (akcjonariusza) w kapitale spółki akcyjnej. Podstawowa różnica między akcją a obligacją polega na tym, że znana jest długość okresu posiadania obligacji, natomiast w przypadku akcji długość ta nie jest w zasadzie określana. Ważną różnicą pomiędzy akcją i obligacją jest wysokość możliwego do uzyskania dochodu i ryzyko jego uzyskania. Akcje dają możliwość otrzymania wyższego dochodu, jednak uzyskania tego dochodu zwykle jest obarczone dużym ryzykiem. Obligacje są papierem wartościowym o małym ryzyku, ale przynoszącym niższe dochody. Ponadto istotne jest także i to, że kupując obligacje, inwestor staje się pożyczkodawcą, a nie właścicielem, jak dzieje się to w przypadku posiadacza akcji.

Akcje dzielą się na zwykłe i uprzywilejowane. Akcje zwykłe charakteryzują się wyższym stopniem ryzyka uzyskania dochodu. Akcje uprzywilejowane mają z góry określoną stopę dochodu i pierwszeństwo odbioru dochodu przed posiadaczami akcji zwykłych. Akcje uprzywilejowane są mieszanym rodzajem papierów wartościowych, łączą bowiem w sobie zarówno cechy długu jak i kapitału.

Akcje dokumentują posiadanie udziału w spółce akcyjnej, co daje ich właścicielowi prawo do partycypacji w zyskach oraz do dochodu wynikającego z różnicy kursowej. Akcje upoważniają więc ich posiadacza do dochodu z dwóch źródeł, a mianowicie:

1)    z udziału w podziale zysków (dywidendy płaconej w rozpatrywanym okresie) spółki, w którym akcjonariusz partycypuje proporcjonalnie do wysokości swego udziału kapitałowego,

2)    ze wzrostu bieżącej wartości akcji (realizuje w momencie sprzedaży).

Decyzje o podziale zysków i wysokości dywidendy należą do walnego zgromadzenia akcjonariuszy.

4.3.1. Wycena akcji uprzywilejowanych

Akcje uprzywilejowane wyceniane są w podobny sposób do obligacji, gdyż pod wieloma względami są do nich podobne. Podobnie jak obligacje (odsetki), akcje uprzywilejowane mają ex antę określony dochód w postaci dywidendy. Akcje uprzywilejowane i inne aktywa, które oparte są na płatnościach o ustalonej wysokości, realizowanych w nieskończoność (nie mają określonego terminu wykupu), zwane są rentami. W podobny sposób można więc zapisać wzór na wycenę akcji uprzywilejowanych, a mianowicie:

387