Zarz Ryz Finans R10)4

294 Zarządzanie ryzykiem finansowym

mu podmiotowi zależnemu firmy brytyjskiej pożyczki dolarowej - w kwocie (F_USD), równoważnej zaciągniętej pożyczce w funtach - według przewidywanego oprocentowania dolarów w okresie T. W trakcie obowiązywania umowy pożyczkowej firma amerykańska płaci firmie brytyjskiej odsetki w funtach (i?_GBI>), natomiast firma brytyjska płaci firmie amerykańskiej odsetki w dolarach (i?_USD). W terminie wykonania (T) obydwie firmy dokonują ostatecznej płatności odsetek i zwracają sobie pożyczony kapitał. Firma amerykańska zwraca funty, a firma brytyjska zwraca dolary.

Jak wynika z poniższego wykresu, taka struktura pożyczki równoległej pozwala zabezpieczyć pozycje firmy amerykańskiej względem ruchów kursu dolara do funta.

Jeżeli wartość funta wzrośnie (spadnie), to amerykańska firma-matka poniesie stratę (osiągnie zysk) na pożyczce. Zatem zmiana wartości pożyczki równoległej równoważy zmianę wartości pozycji firmy. Jeśli firma amerykańska dopasuje wielkość pożyczki równoległej do wielkości narażenia na działanie ryzyka, wówczas narażenie na zmiany kursów funta i dolara zostanie wyeliminowane.

Zabezpieczanie pozycji przed ryzykiem walutowym za pomocą pożyczki równoległej

A wartość

Profil ryzyka ponoszonego przez amerykańską fiimę-matkę Narażenie na ryzyko

APgbp

Profil przychodu z pożyczki zaciągniętej w funtach, udzielonej w dolarach

* Z punktu widzenia firmy amerykańskiej, celem zawarcia umowy pożyczki równoległej jest dążenie do zredukowania zmienności przychodu naliczanego i wykazywanego zgodnie z Deklaracją FASB nr 8. Dla firmy brytyjskiej atrakcyjność umowy pożyczki równoległej wynika z faktu, iż rząd brytyjski (podobnie zresztą jak rządy innych państw) wprowadził mechanizmy kontroli przepływu kapitału, oznaczające w efekcie opodatkowanie eksportu kapitału. Tego rodzaju mechanizmy kontrolne utrudniłyby firmie brytyjskiej sfinansowanie rozwoju jej podmiotu zależnego w Stanach Zjednoczonych. Zawierając umowę pożyczki równoległej, firma brytyjska była w stanie ominąć mechanizmy kontroli kapitału i zapewnić finansowanie swemu podmiotowi zależnemu w USA.

Ryzykiem kredytowym można zarządzać, wprowadzając do umowy pożyczki równoległej zapisy o ustaniu zobowiązań stron w razie niewywiązywania się którejkolwiek z nich z warunków umowy. Problem ten można również rozwią-