Zarz Ryz Finans R1146

346 Zarządzanie ryzykiem finansowym

sorowane przez rząd federalny, takie jak Federal National Mortgage Associa-tion czy Student Loan Marketing Association, poważnie angażują się na rynkach instrumentów pochodnych, zarządzając w ten sposób ryzykiem i zabezpieczając struktury finansowania.

Wykorzystanie swapów przez rządy nie ogranicza się do swapów procentowych i walutowych. Niektóre podmioty rządowe zaczęły się ostatnio posługiwać pochodnymi instrumentami towarowymi, zarządzając w ten sposób ryzykiem zmian cen ropy naftowej.

Na marginesie

Finlandia⁷

Finlandia jest aktywnym i wysoko klasyfikowanym pożyczkobiorcą na międzynarodowych rynkach kapitałowych. Rząd fiński poprzez swoje ministerstwo finansów aktywnie wykorzystywał swapy w ce-lu obniżenia efektywnego kosztu długów, zarządzania strukturą walutową swych zagranicznych zobowiązań finansowych oraz zabezpieczania się przed ryzykiem zmiany kursów walutowych. W latach 1987-1990 Finlandia zawarła około 50 kontraktów swapowych, których wartość umowna odpowiada jednorazowo 50-200 min USD. Wymieniono w ten sposób około 30% całkowitego długu zagranicznego, przy czym większość swapów dotyczyła nowych emisji długu. W 1990 r. zastosowanie swapów umożliwiło uzyskanie kosztów finansowania o 30-50 punktów bazowych poniżej LIBOR. Za ich pomocą skonfigurowano również skład walutowy fińskich zobowiązań zagranicznych w kierunku oficjalnie przyjętego w tym kraju koszyka walut. Fińska marka została sztywno powiązana z wartością tego koszyka. Ministerstwo finansów posłużyło się swapami walutowymi, by uzyskać dostęp do tańszych rynków dłużnych, a następnie nadać portfelowi długów pożądany skład. Zmiany tego składu były poważne. I tak na przykład, choć faktyczny udział japońskiego jena w długu zagranicznym Finlandii wynosił w 1989 r. 23%, to swapy walutowe zmniejszyły jego efektywny udział do 12% w 1989 r. i 5% w 1990 r.

’ Zob. Covernment Use oj Cross Currency Swaps, w: Cross Currency Swaps, Carl Beidelman (red.), Homewood, Illinois, Business One Irwin 1992.