Zarz Ryz Finans R15C6

436 Zarządzanie ryzykiem finansowym

Na marginesie

Skąd wzięły się forwardy odwoływalne?

Wielu czytelników może się w tym miejscu zastanawiać, dlaczego w ogóle pojawiły się forwardy odwoływalne. Forward taki jest przecież po prostu opcją - z tym tylko, że jej cena jest wyrażona w szczególny sposób. Przyczyną jest odmienne ujęcie księgowe obu tych klocków finansowych. Zgodnie z dyrektywą nr 52 amerykańskiej Rady ds. Standardów Rachunkowości Finansowej kontrakty walutowe forward można traktować zgodnie z zasadami rachunkowości transakcji zabezpieczających - powstałe w ich wyniku zyski i straty można odraczać aż do chwili uznania transakcji zabezpieczanej. Wystawione opcje trzeba natomiast wyceniać według bieżącej wartości rynkowej. Na przełomie lat 80. i 90. forwardy odwoływalne (i inne „forwardy złożone”) były traktowane księgowo jako forwardy, a nie opcje. Praktyki takiej zaniechano w marcu 1992 roku, kiedy wywołała ona zastrzeżenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełdy.

Wartość kontraktu

W przypadku forwardu zakresowego połączenie forwardu i opcji sięga jeszcze dalej, gdyż konstrukcję uzupełnia się o drugą pozycję w opcjach. Jak widzieliśmy w rozdziale 14, powszechnie spotykaną strategią opcyjną jest sprzedaż opcji sprzedaży w celu sfinansowania zakupu opcji kupna. Ilustracja 15.3 przedstawia przykład forwardu zakresowego. Mamy tu standardowy forward walutowy z umownym kursem funta szterlinga równym 1,50 USD. Cena, jaką uzyskuje się za opcję sprzedaży funta z ceną wykonania 1,56 USD, jest równa cenie, jaką trzeba zapłacić za opcję kupna funta z ceną wykonania 1,43 USD. Forward zakresowy pozwala jego posiadaczowi zakupić funty po 1,50 USD