448 Zarządzanie ryzykiem finansowym
W coraz większej natomiast mierze zakup opcji swapowych jest stosowany przez firmy jako element zarządzania ryzykiem zmiany stóp procentowych. Długiej pozycji w opcjach swapowych można użyć w celu zabezpieczenia przewidywanej lub potencjalnej ekspozycji. I tak na przykład firma przystępująca do przetargu na realizację jakiegoś projektu może wykorzystać niskie bieżące stopy procentowe bez ryzyka, że gdy transakcja nie dojdzie do skutku, i tak będzie związana długoterminowym swapem. Długa pozycja w opcji swapowej płacącego daje firmie możliwość - w wypadku wzrostu stóp przed terminem wygaśnięcia opcji - uzyskiwania kwot naliczanych według zmiennej stopy w zamian za kwoty wypłacane według stopy stałej.
Zauważmy jednak, że w celu zabezpieczenia potencjalnego przyszłego zobowiązania można - zamiast opcją swapową - posłużyć się kontraktem na górny pułap stóp procentowych.
Zarządzanie ryzykiem w praktyce
Satyajit Das i John Martin
W rozdziale 14 rozważaliśmy sytuację, w której wzrost stóp procentowych przynosi! nabywcy kontraktu na górny pułap stóp procentowych nie zrealizowany zysk; zastanawialiśmy się, w jaki sposób dyrektor finansowy może zabezpieczyć ten zysk. Przyjrzymy się obecnie analogicznemu przykładowi, aby przekonać się, czy da się wykorzystać opcje swapowe, aby zachować tę wartość w swapie.
W księgach firmy A widnieje kontrakt swapu procentowego, zawarty przed sześciu miesiącami w celu przekształcenia części zaciągniętych przez firmę pożyczek o zmiennym oprocentowaniu w zobowiązanie o oprocentowaniu stałym. Na podstawie swapu opiewającego na 100 min USD firma płaciła według stałej stopy 9% (w cyklu półrocznym), a otrzymywała płatności według sześciomiesięcznej stopy LIBOR. Pierwotny termin ważności swapu wynosił 5 lat. Sześć miesięcy wcześniej, gdy zawierano kontrakt swapowy, sześciomiesięczna stopa LIBOR dla kwot dolarowych wynosiła 8%. Od tej chwili stopy szybko wzrosły w całym okresie ważności swapu: stopa sześciomiesięczna do 13%, a stopa dla kredytów udzielanych na 4,5 roku - do 11%.
W wyniku takiego wzrostu stóp aktualna pozycja firmy w kontrakcie swa-powym wykazała nie zrealizowany zysk (w sensie wartości bieżącej) rzędu 7 min USD*.