Zarz Ryz Finans R16Q4

514 Zarządzanie ryzykiem finansowym

Papiery LYON zawierają popularną opcję wykupu na żądanie inwestora, który ma prawo odsprzedać je emitentowi w określonych terminach, zazwyczaj po 5 latach i ponownie po 10 latach.

Wygląda to świetnie. Jednak wobec spadku stóp procentowych wielu posiadaczy papierów LYON przeżyło przykry wstrząs, kiedy uświadomiło sobie, że ich inwestycje mogą być wezwane do wykupu przez emitenta - czyli przedterminowo umorzone - znacznie szybciej niż większość obligacji.

I tak właśnie postępują dziś firmy, które kiedyś wyemitowały te papiery: mogą je dziś zastąpić nowo sprzedanymi zwykłymi obligacjami o niższym oprocentowaniu.

Na rynku [obligacji] rozwinęła się taka hossa, a stopy procentowe spadły tak silnie - jak twierdzi Bradley Sparks, dyrektor finansowy MCI - że tańsza jest emisja zwykłych obligacji niż złożonych papierów wartościowych w rodzaju LYON.

Constancc Mitchell jest etatową dziennikarką w „The Wall Street Journal”. Tekst jest fragmentem artykułu pod tytułem Are LYONs Becoming a Dying Breed?, który ukazał się w „The Wall Street Journal” 8 marca 1993.

Abdykacja?

Konflikt pomiędzy akcjonariuszami a obligatariuszami można zmniejszyć nie tylko dzięki ograniczeniu ryzyka niespłacenia długu, ale również dodatkowo wynagradzając obligatariuszy w wypadku, gdyby firma emitująca papiery stała się mniej wiarygodna jako dłużnik. Pomysł ten był zrealizowany przez firmę Manufacturers Hanovcr, która wyemitowała weksle o zmiennym oprocentowaniu zależnym od klasyfikacji kredytowej.