ZT088 (2)

174 CZĘŚĆ 2. ZARZĄDZANIE PRZEDSIĘBIORSTWEM TURYSTYCZNYM

prognozowaniu przychodów i kosztów związanych z danym przedsięwzięciem oraz ich wpływu na wyniki przedsiębiorstwa. Do oceny projektów inwestycyjnych wykorzystuje się różnorodne metody. Najpopularniejsze z nich wraz z wynikami badań na temat częstotliwości ich stosowania przedstawiono w tablicy 9.1.

TABLICA 9.1

Metody oceny projektów inwestycyjnych stosowane w dużych firmach

Wyszczególnienie	1975	1980	Lata 1986	1992	2000
Okres zwrolu	73	81	Odsetek Firm 92	94	66
Księgowa stopa zwrotu (ARR)	51	49	56	50	55
Wewnętrzna stopa zwrotu (1RR)	44	57	75	81	84
Wartość zaktualizowana netto (NPV)	32	39	68	75	97
Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF), np. IRR lub NPV	58	68	84	88	100
Kryteria pozafinansowe	7	-	-	-	39

Źródło: Opracowanie własne na podstawie: Arnold, Haizopoulos (2000).

Szczegółowe omówienie instrumentów wymienionych w tablicy 9.1 wykracza poza ramy niniejszego opracowania. Czytelnicy zainteresowani ich wyczerpującym objaśnieniem powinni zajrzeć do publikacji polecanych na końcu książki. Z tablicy wynika, że największą popularnością cieszy się metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF). Opiera się ona na założeniu, że korzyści właściciela przedsiębiorstwa zależą nie tylko od wartości przyszłych przepływów pieniężnych, lecz także od ich rozkładu w czasie. Inaczej mówiąc, inwestorom chodzi to, aby uzyskać jak największe przepływy pieniężne w jak najkrótszym okresie, bo wartość pieniędza spada wraz z upływem czasu. Tysiąc funtów obiecane za rok jest mniej warte niż tysiąc funtów otrzymane dzisiaj, bo ma mniejszą siłę nabywczą. Przedsięwzięcie inwestycyjne będzie generować przepływy pieniężne w różnych okresach, dlatego należy je sprowadzić do wspólnego mianownika. Wszystkie prognozowane przepływy pieniężne koryguje się tak, aby wskazać ich wartość na dzień dzisiejszy, czyli tzw. wartość bieżącą (present value - PV), aby były porównywalne. Wtedy po ich zsumowaniu można się przekonać, czy wpływy generowane przez przedsięwzięcie przewyższą związane z nim wydatki.

Wartość zaktualizowana netto (NPV)

W studium przypadku 9.1 przedstawiono obliczenie wartości zaktualizowanej netto dla projektu inwestycyjnego rozważanego przez dyrekcję hotelu.

- STUDIUM PRZYPADKU 9.1 -

Zakup automatów dystrybucyjnych przez hotel

Dyrekcja hotelu zastanawia się nad zakupem automatów dystrybucyjnych o wartości 100 tys. funtów. Przewidywany okres eksploatacji maszyn wynosi trzy lata, a generowane przez nie przychody oszacowano w tablicy 9.2.

TABLICA 9.2

Szacowane przychody

Rok	Przychody (w funtach)
1	120000
2	140000
3	150000

W prognozie założono, że koszt zakupu sprzedanych towarów będzie się kształtował na poziomie 60% ceny detalicznej, a na konserwację i naprawy urządzeń trzeba będzie przeznaczyć 5 tys. funtów rocznie. W wypadku tego hotelu koszt kapitału wynosi 10% w skali roku.

Sumy przepływów pieniężnych netto w kolejnych latach ujęte w tablicy 9.3 w kolumnie / zostały zdyskontowane tak, aby pokazać ich wartość na dzień dzisiejszy. Wyniki tej operacji przedstawiono w kolumnie h, dzięki czemu widać np., że spodziewany za 3 lata dopływ gotówki w kwocie 55 tys. funtów dzisiaj jest wart zaledwie 41 305 funtów. Bieżące wartości prognozowanych przepływów pienięż-

TABLICA 9.3

Obliczenie zaktualizowanej wartości netto

a Rok	b Nakłady inwesty cyjne	c Przychody	d Koszt sprzedanych towarów	e Serwis urządzeń	f Przepływy pieniężne netto	8 Współczynnik dyskontowy 10%	h Wartość bieżąca
			(C x 60%)		(b + c + d + e)		(f*8)
0	-100000				-100000	1.000	-100000
1		120000	-72 000	-5000	43000	0,909	39087
2		140 000	-84 000	-5 000	51 000	0.826	42 126
3		150000	-90000	-5 000	55 000	0.751	41 305
				Wartość zaktualizowana netto			22518