AnalizaFinansowaTeoriaPrakty&3

Metody i kierunki przyczynowej analizy rentowności

Przedstawiona zależność przyjmuje wówczas postać:
zysk netto	zysk netto	przychody ogółem	kapitał całkowity
kapitał własny	przychody ogółem	kapitał całkowity	kapitał własny
1 500	1 500	40 000 • X X	20 000

10 000    40 000    20 000    10 000

0,15    =    0,0375    X    2,0    x    2,0

0,15    =    0,15

Zaprezentowana zależność oznacza, że poprawę rentowności kapitału własnego można osiągnąć nie tylko stosując wybraną strategię w zakresie rentowności sprzedaży i efektywności zainwestowania kapitału, ale również przez odpowiednie kształtowanie poziomu zadłużenia. Nic można jednak zakładać, że wzrost zadłużenia powoduje proporcjonalny wzrost rentowności kapitału własnego. Zwiększenie zadłużenia wiąże się bowiem z wyższym kosztem jego obsługi. Odsetki od kapitałów obcych, jak wiadomo, obniżają rentowność sprzedaży. Przedsiębiorstwa osiągające taką samą rentowność ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów lub szerzej - rentowność operacyjną - a mające inny poziom zadłużenia, będą miały też inną rentowność sprzedaży. Dlatego też efektywny jest tylko taki wzrost zadłużenia, który nie spowoduje szybszego spadku rentowności sprzedaży. Taka sytuacja ma miejsce wówczas, gdy przy zastosowaniu kapitału obcego zaangażowanego w danym przedsięwzięciu wypracowuje się większy zysk, niż wynoszą koszty jego pozyskania, czyli gdy występuje efekt dźwigni finansowej. W przeciwnym wypadku wzrost zadłużenia może być powodem obniżenia rentowności kapitału własnego. Ocena rentowności kapitału własnego ściśle wiąże się więc z badaniem zjawiska „dźwigni finansowej”.

Pomiędzy wskaźnikiem rentowności kapitałów własnych (ROE), a wskaźnikiem rentowności aktywów (ROA) występują silne powiązania. Wskaźnik rentowności kapitału własnego uzyskuje się mnożąc wskaźnik rentowności aktywów przez mnożnik finansowy, który w tym wypadku charakteryzuje strukturę źródeł finansowania, co wyraża wzór:

_{R0E= RQAy} aktywaogółem (pasywa) kapitał własny

Ten sam wynik uzyskać można, gdy podzieli się wskaźnik rentowności aktywów przez wskaźnik struktury kapitału własnego:

263