AnalizaFinansowaTeoriaPrakty@6

Tcona i praktyka analizy finitn.\o*vcj u przedsiębiorstwie

Jeżeli bieżąca wartość rynkowa kapitału własnego jest wyższa od skorygowanej wartości księgowej kapitału własnego, to MVA jest większa od zera, a firma generuje w trakcie swojej dotychczasowej działalności dodatkową korzyść dla akcjonariuszy. Jeżeli różnica między obu ocenianymi wielkościami kapitału własnego jest ujemna, to MVA jest mniejsza od zera, a firma pomniejszyła pulę korzyści przypadającą właścicielom.

Jak więc wynika z przedstawionych rozważań, zarówno ekonomiczna jak i rynkowa wartość dodana służą do pomiaru wzrostu bogactwa właścicieli, jednak ich możliwości badawcze są nieco inne. Ekonomiczna wartość dodana mierzy dodatkową wartość lub jej ubytek w ciągu pojedynczego okresu. Rynkowa wartość dodana obejmuje natomiast swoim zakresem cały okres istnienia firmy. W takim ujęciu jest więc ona miarą całego wykreowanego przez przedsiębiorstwo bogactwa dla akcjonariuszy. Gdy szacuje się, że firma będzie zdolna do generowania dodatnich wartości EVA> to na efektywnym rynku kapitałowym rośnie wartość rynkowa tej spółki w długim okresie. Rynkowa wartość dodana jest sumą zdyskontowanych oczekiwanych w przyszłości wartości EVA, co przedstawia wzór:

MVA =

y_EVA_L_

t!{\ + WACC)

Zatem wyniki oceniane w kategorii ekonomicznej wartości dodanej przekładają się na rynkową wartość dodaną. Dlatego też twórcy tej koncepcji uważają, że rynkowa wartość dodana jest najlepszym miernikiem sukcesów przedsiębiorstwa.

10.5. Gotówkowa wartość dodana jako miara wartości przedsiębiorstwa

W bieżącym sterowaniu wartością przedsiębiorstwa alternatywną koncepcją do przedstawionej ekonomicznej wartości dodanej jest zorientowana na CE ROI {Cash FIow Return on Investmenł) gotówkowa wartość dodana.¹⁹⁶ Gotówkową wartość dodaną można określić jako wypracowaną przez przedsiębiorstwo lub strategiczne jednostki gospodarcze kwotę, która przewyższa koszt kapitału, co przedstawia wzór:¹⁹⁷

Szczegółowe zasady obliczania gotówkowej wartości dodanej zostały przedstawione w artykule: W. Skoczylas, Koncepcja cash vatue added w zarządzaniu wartością przedsiębiorstwa, „Przegląd Organizacji” 2000, nr 6.

^,,,7T.G. Lewis, op.cit., s. 125.

406