Zarz Ryz Finans R055

5. Pomiar ekspozycji firmy na ryzyko zmian cen na rynkach finansowych 155

kowości. Jak się przekonacie z lektury rozdziału 10, to właśnie ten rodzaj ryzyka doprowadził do powstania kontraktów swapowych.

Na początku lat 70. przepisy o sposobie ujmowania w księgach firmy aktywów i pasywów, których wartość była wyrażona w obcych walutach (SFAS 8), wymagały, aby zmiany wartości wymuszone przeliczeniami walutowymi były odzwierciedlane w zysku netto przedsiębiorstwa. W konsekwencji, gdy doszło do upadku porozumienia z Bretton Woods, nagły wzrost zmienności na rynku walutowym stał się przyczyną ogromnych i niespodziewanych ruchów w raportowanych przez firmy wynikach finansowych. W niektórych wypadkach zmiany kursów walutowych miały większy wpływ na zyski przedsiębiorstw niż osiągane wyniki operacyjne.

AV

Gdy cena marki rośnie (AP_dem>0), rosną wyrażone w dolarach koszty zamówień składanych przez importera. Wobec wzrostu kosztów spada wartość netto strumienia gotówki napływającego do importera, obniżając wartość firmy (AV<0).

Ilustracja 5.3. Profil ryzyka dla amerykańskiego importera

Oprócz ekspozycji na ryzyko przeliczeniowe, firmy prowadzące działalność o zasięgu międzynarodowym mają również do czynienia z ryzykiem transakcyjnym, które występuje wtedy, gdy przedsiębiorstwo płaci za zakupione surowce lub realizuje przychody ze sprzedaży w walucie obcej.

Pewien importer amerykański zamawia w Niemczech produkty, za które zapłaci w markach niemieckich w chwili dostawy, za 90 dni. Jeżeli w ciągu tych 90 dni cena marki wzrośnie - a wartość dolara względem marki spadnie - wówczas importer będzie zmuszony zapłacić więcej za zamówiony produkt. W tym wypadku - pokazanym na ilustracji 5.3 - wzrost ceny obcej waluty jest przyczyną spadku wartości firmy importera.