Zarz Ryz Finans R051

5. Pomiar ekspozycji firmy na ryzyko zmian cen na rynkach finansowych 171

z łącznych przychodów z tytułu udziału w podmiotach zależnych i stowarzyszonych (z 768 min USD do 805 min USD). Niestety, te wartości zagregowane kamuflują fakt spadku „jakości” zysków firmy w 1988 r.

• Faktyczny obraz przyrostu funduszy firmy jest zniekształcony dwiema jednorazowymi transakcjami, nie mającymi charakteru operacyjnego. Jak stwierdzono w nocie objaśniającej, firma odniosła korzyści ze sprzedaży jednego ze swych zakładów.

Zlikwidowane zakłady produkcyjne

W drugim kwartale 1988 r. firma | XYZ sprzedała zakład montażowy w stanie Ohio, zmniejszając w ten I sposób koszty operacyjne i eliminując powielanie zadań produkcyj-' nych. Dochód po opodatkowaniu ze I sprzedaży zakładu wyniósł 9 min) USD.

•    A oto jeszcze ciekawsza obserwacja: w 1988 r. udział dochodów netto w łącznych przepływach z działalności operacyjnej spadł z 75% (1987) do 72%.

W zakresie inwestycji firma również przeżywa pewne problemy:

•    Według jednej z not objaśniających, w 1988 r. firma musiała zorganizować dodatkowe finansowanie programu emerytalnego.

Program emerytalny

Firma XYZ zwiększyła fundusze przeznaczone na specjalny rachunek programu emerytalnego. Dodatkowe środki były konieczne do zrównoważenia strat poniesionych w ramach wewnętrznie zarządzanego portfela papierów wartościowych o stałym < dochodzie. Fundusze zgromadzone na rachunku specjalnym są chronio-l ne wewnętrznymi procedurami okre-; stającymi limity inwestycyjne.

Źródłem korzyści był również pewien wyrok sądowy...

Zdarzenia nadzwyczajne

Po trwającym kilka lat procesie w sprawie o stosowanie nieuczciwych praktyk konkurencyjnych za-| padł korzystny dla firmy XYZ wyrok. Sprawa toczyła się z powództwa XYZ, wniesionego w 1986 r. przeciwko firmie ABC. W pierwszym kwartale bieżącego roku Sąd Apelacyjny I \ przyznał fitmie XYZ odszkodowanie w wysokości 3 min USD.

Straty poniesione na portfelu papierów wartościowych o stałym dochodzie były wynikiem wzrostu stóp procentowych.

Zmieniła się struktura finansowania firmy XYZ:

• Jak wynika z informacji o przepływach pieniężnych z działalności finansowej, w 1988 r. firma XYZ zaciągnęła prawie trzy razy więcej krótkoterminowych kredytów i pożyczek niż w 1987 r. Ponieważ w 1988 r. wartość rynkowa walorów firmy spadla, a spółka nie wyemitowała nowych akcji, ów wzrost zadłużenia ozna-