Zarz Ryz Finans R1017

10. Kontrakty swapowe 317

Przepływy pieniężne pozostałe po potqczeniu obligacji o kuponie zerowym z kontraktem swapowym

plus

Obligacja dwuwalutowa plus

Kasowa transakcja walutowa równa się

Obligacja dolarowa o dużym dyskonc i kuponie niższym od stóp rynkowych

usdJ.	USD	t USD	| USD
	jen	* jen	| r-* jen
Jjen
		1 jen	1 jen
	USD
	jen
e u	I USD
		i USD	i USD

jen

USD

V

USD

'sTTF⁰

USD

USD

Firma amerykańska:

1. Emituje denominowane w jenach obligacje o kuponie zerowym o wartości X jenów

2. Emituje obligacje dwuwalutowe o wartości 2X jenów

| jen

3. Zawiera walutowy kontrakt swapowy o wartości umownej 2X jenów

USD		USD	ien	jen /\ tent
jen		jen	iuSD	USD \/_ USD	..

4. Dokonuje walutowej

transakcji kasowej do zamiany X jenów na dolary

W efekcie uzyskuje zbiór przepływów pieniężnych, podobny do przepływów z obligacji dolarowej o dużym dyskoncie i kuponie niższym od stóp rynkowych.

USD

jen

obligację o kuponie zerowym, denomino-waną w dolarach. Tak więc emitując obligacje dwuwalutowe, firmy amerykańskie wykorzystywały dążenie japońskich funduszy emerytalnych do dywersyfikacji portfeli inwestycyjnych i jednoczesnego przestrzegania regulacji narzuconych przez ministerstwo finansów.

Zatem pozostałe przepływy pieniężne w jenach, wynikające z obligacji o kuponie zerowym denominowanych w jenach, były wchłaniane nie tyle przez pożyczkę amortyzowaną, ile raczej przez kombinację obligacji dwuwalutowej i kasowej transakcji walutowej, co przedstawiamy na wykresie. Wykres ten pokazuje również,